AI擁擠交易平倉，資金從半導體轉向價值股
Miles Bennett
瑞銀追蹤的AI受益股籃子本月跑輸AI受威脅股籃子42個百分點，創歷史紀錄；這不是恐慌拋售，而是一場從動量股向價值股的集中輪換，科技巨頭財報將決定輪動何時結束。
42個百分點的差距到底說明甚麼？
瑞銀追蹤的AI受益股（含半導體）本月跑輸被視為受AI威脅的股票42個百分點，創歷史紀錄。
這意味著→ 過去數月湧入AI板塊的資金過度集中，一旦信心動搖，平倉力度格外猛烈。
簡單來說＝ 之前所有人擠在同一條船上押AI，如今船翻了，跑得最快的反而是之前被看扁的「傳統股」。
動量交易崩了多少？還會繼續嗎？
動量交易（一種追漲強勢股的策略）已回吐自2月以來的全部升幅，波動率仍在向新冠大流行時期水平攀升。
高盛股票執行主管布萊恩·加勒特認為「動量崩塌已進入後半程」，但同時指出實際波動率仍「高得驚人」。
這意味著→ 最猛烈的階段可能已過，但收尾階段的顛簸同樣不小；高盛認為現在反而可以考慮加倉AI敞口。
為甚麼說這是輪動而不是崩盤？
美銀策略師指出，科技回調「再次表現為輪換而非無差別拋售」——醫療保健和金融明顯跑贏。
即便在「七巨頭」內部也出現分化：AI敞口較低、更具價值屬性的蘋果上漲，而Alphabet和英偉達等近期強勢股下跌。
這反映出市場並未否定AI本身，而是在懲罰「漲太多、太擠」的頭寸，價值因子成為本輪最大受益者。
ASML被砸是不是反應過度？
ASML因一則「中國企業已開始製造浸潤式DUV光刻機」的報道遭到拋售。
行業分析師若林正弘認為這很可能屬於過度反應：DUV（深紫外光刻，用於製造較成熟制程晶片）的先進程度遠低於ASML用於製造關鍵AI晶片的EUV（極紫外光刻，精度更高、目前無替代）設備。
他估計中國要完全彌合與ASML的技術差距仍需約七至十年，ASML銷售和利潤面臨被衝擊20%的威脅「看起來仍遙遙無期」。
財報季為甚麼沒能救市？
已公布財報的標普500成分股中85%實現正面驚喜，為五年來最高比例——但市場並未因此走高。
Capital.com分析師丹妮拉·哈索恩表示，「強勁營收增長已不足以令市場滿意，除非伴隨證據表明高額支出正在轉化為可持續盈利能力。」
說白了＝ 投資者不再滿足於「賺了多少」，而是要看「花在AI上的錢到底能不能賺回來」。
接下來看甚麼？
美銀建議用SMH（半導體ETF）看漲期權價差策略佈局反彈——「租用」而非「持有」上漲機會，鎖定下行風險。
這意味著→ 連華爾街自己都不敢直接撈底，而是用期權這種「花小錢賭方向」的方式試水。
蘋果和亞馬遜財報緊隨其後，剩餘科技巨頭能否在AI資本開支上給出令人信服的回報證據，將決定本輪輪動能否止步。
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