AI數據中心獨角獸Firmus Grid 300億美元IPO48小時內折戟
nashnova research
英偉達投資的澳洲AI數據中心公司Firmus Grid擬以300億美元估值、募資55億澳元衝刺澳洲史上最大IPO，但美國基金經理集體拒絕接盤，不到48小時內交易崩塌——私募估值邏輯在公開市場撞牆。
48小時裡到底發生了甚麼？
Firmus Grid於9月下旬啟動詢價，發行價每股11澳元，目標募資55億澳元。
路演期間美國機構投資者持續傳遞同一訊號：300億美元估值過高，無法接受。
周三上午承銷團緊急啟動備選方案，擬將募資削減至約30億澳元、估值壓縮至200億至250億美元，當晚全力游說美國投資者，但最終無功而返。
周四上午11時詢價簿按計劃關閉，發行價與交易結構仍無定論——IPO實質告吹。
估值為何令公開市場投資者卻步？
今年4月Coatue與英偉達參投的融資輪估值55億美元；其後Jane Street與黑石入場，估值升至逾105億美元；此次IPO直接跳到300億美元。
這意味著→ 短短數月內估值翻了近6倍，公開市場投資者需要為一間極早期公司，支付私募市場已經抬高數輪的價格。
簡單來說＝ 私募輪逐級加價，最後將帳單遞給公開市場的機構與散戶——後者看了一眼，拒絕買單。
基本面撐不撐得住這個價？
Firmus Grid 912兆瓦數據中心管道中，實際建成投運僅46兆瓦，不到總規劃的5%。
大量收入尚未兌現，執行風險顯著。澳洲最大養老基金之一UniSuper早在7月已公開表示不參與，理由是「外界對該公司業務了解太少」。
這意味著→ 投資者並非不看好AI數據中心賽道，而是認為以300億美元為一間幾乎沒有成熟收入的公司定價，風險與價格不匹配。
還有哪些細節壓垮了投資者信心？
現有股東不受鎖定期約束一事提前曝光，市場擔憂上市後遭大量拋售。
十冠投資聯合創始人劉俊貝在彭博電視表示：「我從未見過一個IPO如此兩極分化。」她指出，若上市失敗，Firmus將轉向現有股東融資。
Firmus主要股東之一、澳洲上市公司Maas集團當日股價一度重挫30%，創歷史最大單日跌幅。
這件事對AI基建賽道意味著甚麼？
這反映出一個關鍵矛盾：AI基建賽道的私募估值邏輯，在公開市場的盡職調查壓力下能否成立，仍是懸而未決的問題。
簡單來說＝ 私募投資者看的是「故事」和未來產能，公開市場投資者要看已建成的資產和真實的收入——兩套定價語言根本對不上。
這意味著→ 對於尚無成熟收入的AI基礎設施公司，從私募到公開市場的估值跨越，正在成為越來越難以逾越的門檻。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。