AI舉債潮遭債市冷待，長期債券風險溢價創投資級最高
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五大雲端巨頭AI相關債券的收益率溢價已升至投資級市場所有行業最高，長端債券本週持續下跌——債市正用價格表態：AI燒錢能否回本，它比股市更懷疑。
債市給AI債券打了多大折扣？
亞馬遜、谷歌、Meta、微軟、甲骨文五家發行的債券，收益率比同評級藍籌債高出約0.6個百分點。
這意味著→ 投資者要求額外補償才肯持有——溢價已是投資級市場所有行業中最高。
本週十年期以上AI相關債券價格持續下跌，成為投資級市場中表現最差的品種之一。
亞馬遜250億美元新債，長端為何賣不動？
亞馬遜本週發行250億美元債券，長短期需求冷熱懸殊：五年期認購訂單比三十年期高出約20%。
SpaceX一隻30年期債券的收益率，從發行時的6.7%攀升至7.3%——不到兩週漲了60個基點。
簡單來說＝ 投資者願意借短錢給科技公司，但借三十年的錢，要價愈來愈高。
供給過剩是怎樣壓垮長端的？
今年AI相關高評級債券跨幣種發行規模已達2,700億美元，幾乎是去年全年的兩倍。
Janus Henderson基金經理勞埃德指出：不少組合已大量持有AI債，要買亞馬遜新債就得先沽舊債騰倉位。
他的原話：「你得提供足夠大的讓利，才能吸引我們參與新發債。」
這反映出 不是無人想買，而是市場已經裝不下這麼多同類債券了。
投資者對AI長期回報的根本疑慮是甚麼？
DoubleLine基金經理恩蒂纳的邏輯很直接：買30年期債券，要求企業前景非常穩定且回報清晰可見——AI資本開支目前兩樣都不滿足。
Capital Group基金經理阿特魯里持同一立場：技術迭代太快，十年後行業格局根本無法預判，長期借貸因此成了高風險命題。
簡單來說＝ 短期內這些公司不會倒，但要賭它們三十年後還能靠AI賺錢——債券投資者不願下這個注。
長端債券的「天然買家」為何也在猶豫？
恩蒂纳補充：長期債券的主要買家是保險公司和養老基金，它們需要匹配長期負債，投資風格保守。
這意味著→ 這類機構對不確定性容忍度最低——而AI回報恰恰是當前最大的不確定性之一。
高利率環境雪上加霜：短端美債收益率已經相當可觀，無需冒險買長端就能鎖定回報。
債市和股市對AI的分歧說明了甚麼？
短期借貸成本保持穩定，說明市場對這些公司近期償債能力並無擔憂。
但長端持續受壓，說明債券投資者在問一個股市尚未認真回答的問題：AI燒的錢，到底幾時能變成利潤？
這反映出 股市定價的是「AI的想像空間」，債市定價的是「AI的還款能力」——兩個市場給出了截然不同的答案。
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