AI舉債潮衝擊科技債券，博通、甲骨文違約風險溢價飆升
nashnova research
科技巨頭今年為AI基建累計發債近5000億美元，密集供給正迫使逾10萬億美元的美國企業信用市場重新定價風險——甲骨文五年期違約概率已超20%，博通CDS利差創歷史新高。
到底借咗幾多錢？
甲骨文、博通、SpaceX等科技公司今年已累計發行近5000億美元新債，幾乎全部用於AI算力建設。
據彭博數據，博通未來數年可能還需再籌約6000億美元。這意味著→ 當前的天量供給只是起點，不是終點。
今年美國投資級市場已出現九筆250億美元以上的超大交易，創歷史紀錄，其中大多數來自科技行業。
違約風險被定價到咩程度？
信用違約互換（CDS，一種為債券「買保險」的衍生品）價格近日大幅攀升：甲骨文五年期違約概率超20%，SpaceX約16%，英偉達亦被定價在7%以上。
博通五年期CDS週四擴大3個基點至136個基點，創歷史紀錄。簡單來說＝ 市場認為博通每借100美元，需要多付1.36美元的「保險費」，這個價格從未如此之高。
這反映出市場並非擔心這些公司即時出事，而是擔心短時間內債務太密集，風險集中度正快速上升。
投資者在擔心甚麼？
T. Rowe Price組合經理科爾斯坦指出：敞口高度集中在少數幾家公司和同一個AI投資週期上，即便分散在不同發行人和融資結構中，相關風險可能尚未被充分定價。
說白了＝ 表面上錢借給了不同公司、用了不同結構，但底層賭的都是同一件事——AI能兌現回報。若AI投資週期轉冷，這些債務會一起承壓。
目前核心問題並非信用質素惡化——這些公司多數盈利穩健、現金流持續。壓力來自供給：債太多、太快，投資者開始有議價權，要求更高的風險溢價。
新融資計劃仲排緊隊？
博通剛完成為Anthropic籌資600億美元的債務融資，隨即又在規劃下一筆大規模交易。
SpaceX據報正洽談借款400億美元，專門用於購買英偉達晶片。
甲骨文正與阿波羅和高盛商談一種特殊結構：由外部投資者設立特殊目的載體（SPV，一種專門為某筆交易設立的獨立法律實體）購買晶片，再租賃給甲骨文——目的是繞開直接發行大規模無擔保債務。
這輪重新定價的終局在哪？
Allspring交易員克萊格形容：每一次融資公告都像「爭奪投資者資產負債表的拍賣會」，利差波動達到一年前難以想像的水平。
AI技術本身的不確定性、潛在回報的未知以及利率上行，三重因素共同構成重新定價的背景。
這意味著→ 關鍵驗證節點已經不是「AI值不值得投」，而是市場還能否繼續消化供給——若利差進一步走闊，部分融資計劃可能被迫擱置。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。