AI資金輪動轉向中國科技股
Taylor Wilson
資金正從韓國科技股流出、湧入中國大市值科技股，驅動力來自估值深度折讓、倉位偏輕、中國AI模型競爭力躍升三重支撐——恒生科技指數能否突破下降趨勢線，將決定這波輪動的持續性。
一個月前還在「買韓國、避中國」——發生了甚麼？
一個月前亞洲AI交易的主線是買韓國、回避中國；如今敘事已徹底翻轉。
資金流出韓國綜合指數（KOSPI），轉入恒生科技指數（HSTECH）的大市值科技股。這意味著→ 韓國科技股正成為中國科技股反彈的「資金供給來源」。
投資者同時拋售質素較低的中國科技股，集中買入「經典科技」標的——創業板與恒生科技指數的表現差距在過去數周大幅收窄。
中國科技股到底便宜多少？
據高盛數據，中國互聯網股票當前約14倍預期市盈率，美國同類約25倍——折讓接近四成。
折讓背後是地緣政治風險、監管不確定性和內地增長偏弱。但高盛認為，許多中國平台持續產生大量現金流、資產負債表穩健，當前情緒比基本面更悲觀。
簡單來說＝ 股價打了折，但公司賺錢能力並無打折——市場是在為「恐懼」定價，而非為「業績」定價。
阿里巴巴為甚麼成了風向標？
阿里巴巴6月26日觸及超賣極值，RSI一度低至16.6；此後從低位反彈逾30%，正測試50日均線和下降趨勢線。
高盛維持建設性看法，認為雲業務加速增長和盈利復甦尚未反映在當前估值中。
此外，阿里巴巴持有月之暗面（Moonshot AI）約36%股權。這意味著→ 買阿里巴巴，等於間接持有了中國前沿AI開發商的敞口。
中國AI模型憑甚麼衝擊行業格局？
德意志銀行指出，中國AI模型正以顯著更低的成本接近前沿性能水平。
關鍵路徑是開放權重（open-weight，即開發者可下載、修改並在本地運行模型）——加速採用的同時，削弱了少數專有模型提供商的定價權。
這反映出一個更深層的信號：低成本加開放路徑，既質疑了美國AI基礎設施資本開支周期的可持續性，也可能為長期生產率帶來實質提升。
華爾街大行怎麼看這波輪動？
瑞銀：恒生科技指數估值已重置至DeepSeek發布前水平（約13倍預期PE），宏觀改善疊加監管趨鬆，構成有吸引力的入場點。
高盛：建議將中國AI價值鏈（GSXACART）作為對沖韓國科技股弱勢的工具；即便估值僅部分追平美國，偏輕倉位下也有可觀上行空間。
摩根大通：將恒生科技指數定位為「亞太版IGV」——一旦美國AI擁擠交易鬆動，中國科技股可能承接顯著的輪動資金。
這波輪動能持續嗎——關鍵看甚麼？
技術面上，恒生科技指數再度在下降趨勢線和100日均線處承壓回落。
若能有效突破趨勢線，偏輕的倉位結構可能觸發更大規模的空頭回補（short covering，即此前做空的資金被迫買回股票）。
簡單來說＝ 這波交易的邏輯不再只是「便宜」——AI競爭力實質提升 + 倉位偏輕 + 韓國資金輪動三條腿同時站住，趨勢線突破就是驗證信號。
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