AI巨頭發債2440億美元較去年翻倍，債市承壓
N.R. Finch
六大AI超大規模計算商今年累計發債2440億美元，是去年全年的兩倍多、2024年的逾14倍；密集供給已令投資級企業債利差普遍走闊，債市消化能力面臨極限考驗。
2440億美元是甚麼概念？
Alphabet、亞馬遜、Meta、甲骨文、英偉達、SpaceX六家被歸為「AI超大規模計算商」，今年全球債券發行約2440億美元。
對比：去年全年1080億美元，2024年僅170億美元——兩年間規模膨脹逾14倍。
這意味著→ AI軍備競賽已從股權市場蔓延到債券市場，科技巨頭正把信用市場當成基建提款機。
債市為何突然「消化不良」？
過去數周，英偉達、SpaceX和亞馬遜合計750億美元新債密集落地，投資級市場疲於吸收。
二級市場即時反應：上周Alphabet 10年期利差擴大0.12個百分點，Meta擴大0.16個百分點；同期整體投資級債券平均利差僅升0.02個百分點。
簡單來說＝ 超大規模計算商的債券跌幅遠超大盤，市場用價格告訴發行人「太多了」。
亞馬遜和SpaceX各踩了甚麼坑？
亞馬遜為完成250億美元發行，需支付高於自身歷史標準的利率溢價——這反映出買方情緒已從「搶着買」轉向「等着挑」。
SpaceX首次進入債市，缺乏歷史定價錨；其10年期債券利差自6月23日發行以來已飆升近0.5個百分點。
英偉達雖以合理利率完成發行，但新債上市即回落，慣於「打新獲利」的投資者同樣失望。
基金經理為何左右為難？
超大規模計算商債券在基準指數中佔比持續攀升，基金經理被迫在「低配」與「超配」之間下注。
低配 → 若供給不及預期、債價反彈，跑輸基準；超配 → 若供給繼續湧來，虧損同樣難免。
Newfleet聯席主管榮克直言：「如果科技債方向判斷失誤，基本上就決定了這一年的成績。」
簡單來說＝ 科技巨頭把自己變成信用市場裡「大到不能忽略」的存在，基金經理無處躲。
後面還有多少債要來？
Voya投資級主管特拉維斯·金指出：「所有人都知道後面還有大量債券要來，所以不敢全力買入。」
Janus Henderson全球信用主管勞埃德預判AI基礎設施投入未來數年可能超過10萬億美元，「結果的區間依然很寬」。
Alphabet 6月宣布發行逾800億美元股票支持AI投資，但債券投資者將其解讀為公司可能進一步加大支出的信號——股權融資並未分流債券壓力。
這意味著→ 在算力競賽優先於資本成本的邏輯下，債市的供給天花板尚未到來。
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