AI超大規模雲廠商表外負債升至3.1萬億美元
Nashnova编辑部
摩根士丹利最新報告顯示，亞馬遜、微軟、谷歌、Meta等超大規模雲端廠商的表外負債總規模已突破3.1萬億美元，三個月內暴增1.3萬億——這意味著AI基建的真實資金壓力遠超財報所呈現的數字。
3.1萬億美元的「隱形賬單」從何而來？
摩根士丹利分析師托德·卡斯塔尼奧統計了亞馬遜、微軟、谷歌、Meta，加上英偉達和博通，六家公司的租約、債務、股權及採購承諾形成的表外負債，總額超過3.1萬億美元。
這意味著→ 這些錢不出現在資產負債表上，但公司已經承諾未來要付出去——約三個月前這個數字還只有1.8萬億，增速驚人。
簡單來說＝ 財報上的負債只是冰山一角，水面下還有一座1.3萬億美元的新冰山剛剛浮出來。
錢從哪來？花的速度已經超過賺的速度？
報告預計，到2027年這些雲端廠商的資本支出現金支出將超過1.2萬億美元，而同期營運現金流總量約為1萬億美元。
這意味著→ 資本支出已經超出自身造血能力，缺口至少2,000億美元，而報告警告此後數年資本支出還會繼續攀升，營運現金流增速卻在收窄。
為彌補缺口，雲端廠商正多管齊下：發行公開市場債券、暫停股票回購、增發股權——每一條都意味著現有股東的利益被攤薄或挪用。
表外操作具體如何運作？
雲端廠商透過特殊目的載體（SPV，一種專門為某個項目設立的獨立法律實體，令融資不體現在母公司報表上）取得數據中心建設融資。
具體方式包括：向私人信貸機構設立的SPV提供擔保、簽署長期GPU及網絡設備採購承諾，確保數據中心建成後算力能及時到位。
簡單來說＝ 公司把借錢、建樓、買設備的義務藏進了一個個「殼公司」裡，自己的財報看起來乾乾淨淨，但錢遲早要付。
這對投資者意味著甚麼？
卡斯塔尼奧在報告中直言：「每一項新安排都需要承諾未來的現金支出，每一次資本支出上修都需要增量資本來源。」
這反映出一個核心風險：公開披露的資本支出數字低估了實際資金壓力，而自由現金流因為營運租賃被挪至表外而被高估了。
報告警告，新建AI基礎設施的投資回報率必須覆蓋不斷上升的資本成本，否則將面臨「災難性後果」——而目前尚無跡象表明AI收入增速能在近期觸及覆蓋巨額資本支出的拐點。
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