AI基礎設施敘事轉變：定價權從台積電移向存儲
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Digitimes對七家公司Q2財報的分析顯示，AI供應鏈的定價權已從台積電轉向三星和SK海力士——存儲靠漲價實現營收反超，而非靠搶份額，這意味著當前格局的存續期取決於價格何時均值回歸。
台積電點解唔再係「鏈主」？
一年前台積電係AI晶片供應鏈嘅瓶頸同定價者，存儲營收大約只有台積電嘅三分之二。
四個季度之後排序倒轉：以固定匯率計，三星Device Solutions季度營收從台積電嘅0.62倍升到2.11倍，SK海力士從0.49倍升到1.32倍。
這意味著→ 兩家存儲公司都冇喺晶圓代工搶到份額，純粹係漲價將營收規模拉上去——呢個係一個價格事件，唔係份額事件。
存儲漲價到底漲咗幾多？
SK海力士披露平均售價環比上漲約30%，而出貨量（按比特數算）僅高個位數增長——量只係注腳，價先係主角。
三星存儲營收同比增長471%，同時形容產能「有限」。
簡單來說＝ 價格事件同份額增長最大嘅分別在於：份額搶到就係你嘅，價格漲上去遲早會回來。呢個分別決定咗當前格局可以撐幾耐。
雲廠商嘅錢仲繼續砸緊嗎？
五個季度內四大雲廠商合計資本支出從875億美元升至1639億美元，但節奏極不均勻：2026年Q1 Meta從214億降到190億，微軟連續兩季持平——當時完全可以判斷「支出見頂」。
結果一個季度後，Meta砸咗301億，微軟358億。
這反映出 季度資本支出受交付排期、租約生效同零部件供應影響，本質上係塊狀嘅，唔可以當成管理層信心嘅平滑讀數。
賺咁多點解唔擴產？
SK海力士經營利潤率達76%，但資本支出僅佔經營利潤嘅18%；三星呢個比例為16%。
對比買方：亞馬遜資本支出佔經營利潤嘅193%，Meta為160%，Alphabet為110%——買方拼命投入，賣方收錢不動。
這意味著→ 供應商賺住超額利潤卻唔急住擴產，呢個本身就喺維持供給緊張、支撐高價格——但亦意味著一旦擴產啟動或需求放緩，價格修正嘅幅度可能更劇烈。
長期協議能唔能打破存儲周期嘅老劇本？
SK海力士披露咗約十份長期協議，定價結構明確設計為吸收波動性，並「納入咗預付款等金融機制」——客戶預先畀現金鎖定供應。
微軟持有6780億美元商業合同義務，Alphabet雲業務積壓訂單達5140億美元——資本支出背後係已簽約嘅需求，唔係預期。
簡單來說＝ 歷史上存儲崩盤嘅劇本係：供應商追住現貨需求擴產，下行時互相踩踏。預付款支持嘅長協改變咗博弈結構——要嘛佢令供應商獲得擴產能見度而唔觸發價格崩潰，要嘛佢只係將峰值價格鎖定兩年、將修正推遲咗。同一份披露可以讀出兩種結論，邊種成立係呢個板塊當前最關鍵嘅開放性問題。
自研晶片喺呢輪周期裏面值幾多錢？
谷歌雲經營利潤率上升14.8個百分點，亞馬遜雲上升6.5個百分點；微軟雲毛利率反而下降3個百分點——微軟直接點明原因：資本支出增長70%，其中包含「更高零部件定價的影響」。
亞馬遜自研晶片業務年化營收突破250億美元，實現三位數增長；Anthropic同OpenAI均簽咗多年、多吉瓦特級別嘅Trainium（亞馬遜自研AI訓練晶片）承諾。Alphabet嘅TPU（張量處理器，谷歌自研AI晶片）項目歷史更長。
這反映出 多年前出於戰略考量推進嘅垂直整合，恰好喺零部件漲價壓力最大嘅時刻充當咗成本緩衝。邊個喺下一輪存儲定價周期中自研晶片能力更強，邊個嘅雲業務利潤率分化就更細。
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