AI投資潮推高美債收益率，美聯儲面臨多次加息壓力

nashnova research

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AI基礎設施投資熱潮推動美國名義GDP增速逼近9%，美聯儲預計未來一年再加息最多四次；但美債收益率全線破5%仍未收緊金融條件，市場自我糾偏機制失靈。

點解話呢輪AI投資潮「史上罕見」？

德意志銀行策略師薩拉韋洛斯稱之為「超級膠水」——它同時黏住高收益率、高股價、低信用利差和低波動率，四者本不該同時出現。

這意味著→ 傳統邏輯裡「收益率升、股市跌」的蹺蹺板暫時失效，AI資本開支是唯一能解釋這一組合的變量。

二戰以來僅有兩次可比的大規模資本支出熱潮：1980年代末和2000年代中期，每輪平均持續約三年。

簡單來說＝按累計支出佔全球GDP的比例計算，這輪有望成為1945年以來規模最大的一次。

能源價格衝擊疊加AI投資，美國名義GDP增速二季度可能已超8%，三季度有望突破9%。

亞特蘭大聯儲GDPNow模型（一個用實時數據追蹤GDP的工具）顯示，三季度實際GDP增速為5.1%；克利夫蘭聯儲通脹即時預測模型則顯示，美聯儲偏好的PCE價格指數（個人消費支出價格指數，衡量通脹的核心指標）當月將觸及4%。

這意味著→ 實際增長和通脹同時過熱，名義GDP被兩頭拉高，美聯儲想不加息都難。

標普500成分股二季度年利潤增速超50%，三季度預計仍超30%，四季度約28%。

巴克萊將2026年全年盈利增速預估定在約34%，稱其為「現代市場史上最強勁的非復甦性盈利擴張之一」。

簡單來說＝過去盈利大爆發往往出現在經濟衰退後的復甦期；這次無衰退打底，企業利潤直接起飛，歷史上幾乎無先例。

擴張的廣度同樣罕見：材料板塊年增長43%，公用事業16%，可選消費15%，醫療保健14%——不止科技股在賺錢。

美聯儲已頂住白宮降息壓力，預計未來一年內再加息最多四次；受此重定價影響，3年至30年期美債收益率全線突破5%，為2007-2008年銀行業危機前以來最高。

但安盛首席經濟學家莫克指出：參照芝加哥聯儲全國金融條件指數，當前金融條件相對歷史均值仍屬「寬鬆」。

這反映出一個關鍵錯位——2023年秋季10年期收益率上次破5%時，金融條件是「偏緊」的；這次收益率同樣高，條件卻鬆得多。

簡單來說＝利率漲了，但錢並無真正變貴；要觸發市場自我糾偏的「反饋循環」，金融條件還需進一步大幅收緊。

收益率上行已令估值有所回落：標普500市盈率降至12個月遠期盈利預估的不足19倍，MSCI全球指數略高於16倍。

這意味著→ 分母（收益率）在漲，但分子（盈利）漲得更猛，估值被壓縮的幅度有限。

這是當前市場的核心懸念：盈利增速34% vs. 收益率5%+——只要盈利不減速，估值壓縮就很難真正打壓風險偏好。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。