AI投資擠出效應蔓延，美國10年期國債收益率升至5.22%
nashnova research
美國10年期國債收益率升至5.22%，觸及2007年以來最高水平；AI資本開支對利率幾乎無感，正把其他行業的借貸成本一併推高。
國債收益率漲到5.22%，到底發生了甚麼？
美國10年期國債收益率從8月的4.75%升至目前的5.22%，升幅約47個基點，創2007年以來新高。
這意味著→ 全市場的借錢成本都在跟住升——國債收益率是幾乎所有貸款利率的「地板價」，地板抬高了，上面的租金（企業和個人的融資成本）自然也要漲。
Evercore分析師克里希納·古哈在報告中直言：AI熱潮和能源價格是推動全球收益率上行的兩大推手。
錢都被誰借走了？
亞馬遜、Alphabet、微軟、Meta、甲骨文等超大規模雲端企業，以及配套的數據中心和能源公司，正以不斷擴大的規模舉債融資。
與此同時，外國投資者大量湧入美國股市，推動股指屢創新高；截至今年7月，外國資金對美國企業債的淨買入已超過對美國國債的淨買入。
這意味著→ 市場上可用的資金正向AI和科技巨頭集中，留給其他借款方的池子愈來愈細。
點解加息都攔唔住AI的資本開支？
正常情況下，利率上升會抑制企業借貸意欲——借錢更貴，項目自然會削。但AI投資表現出明顯的利率不敏感特徵：融資成本漲了，資本開支照花不誤。
簡單來說＝ 科技巨頭認為AI競賽是「不惜代價必須贏」的生死局，利率高低根本影響不了它們的投資決策。
這反映出AI投資已經脫離了正常的利率調節機制——聯儲局加息對這部分經濟活動幾乎失效。
「荷蘭病」是甚麼意思？普通人會點樣受影響？
阿波羅首席經濟學家托爾斯滕·斯洛克警告：AI熱潮正在美國經濟中引發「荷蘭病」（一個行業的繁榮反而傷害了其他行業——最初指荷蘭發現天然氣後，製造業反遭重創的現象）。
具體表現：資本、電力和勞動力正從住房和汽車等對利率敏感的行業被抽走，流向AI相關領域。
這意味著→ 對普通消費者來說，按揭利率更高、車貸更貴，不是因為經濟過熱，而是因為AI把資源搶走了——這是一種結構性擠壓，而非周期性波動。
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