AI支出壓力下，科技巨頭違約保險成本創近年新高
0xBroomberg
谷歌母公司Alphabet的五年期CDS成本升至64個基點，創五年新高；債券市場正在重新定價AI軍備競賽的財務代價。
違約保險成本漲了多少？
Alphabet五年期信用違約互換（CDS，一種為債券購買的「違約保險」）成本升至64個基點，為至少五年來最高。
Meta和英偉達的五年期CDS分別報95個基點和80個基點，均為至少去年11月以來最高水平。
這意味著→ 債券投資者正花更多錢為科技巨頭的債務「買保險」，反映他們認為違約風險正在上升。
為何市場突然擔心這些最賺錢的公司？
核心原因：AI基礎設施支出太猛，現金流被大幅蠶蝕。據FactSet數據，五大超大規模雲服務商的合計自由現金流預計從2025年的1,870億美元驟降至2026年的負28億美元。
到2027年情況進一步惡化，預計達到負410億美元。
簡單來說＝ 這些公司賺的錢已不夠花，AI建設把利潤全吃掉還要倒貼。
錢不夠花，怎麼補？
科技公司大規模發債填補缺口。據摩根士丹利數據，截至今年5月，全球為AI項目發行的債務規模已達2,360億美元，超過2025年同期的四倍。
三重壓力同時出現：債務供給激增 + 自由現金流收縮 + AI投資回報時間表不確定。
這反映出 市場並非懷疑這些公司會倒閉，而是在為「花錢太快、回報太遠」重新標價。
債券投資者怎麼看——是危險還是機會？
投資級科技債相對美國國債的利差目前約92個基點，高於投資級企業債整體平均的81個基點。
哈特福德基金資產類別專家負責人喬·博伊爾表示：「當你看到這種程度的利差走闊，但對公司基本面仍有信心，這實際上是主動管理者加倉的機會。」
他的邏輯是：亞馬遜、Meta在AI之外仍擁有規模龐大的核心業務，即便AI回報不及預期，公司整體基本面未必動搖。
這場AI軍備競賽的終局是甚麼？
當前信號已足夠清晰：AI軍備競賽的財務代價正被債券市場重新定價。
但這場支出競賽的終局——AI投資最終能否產生足夠回報來覆蓋天量支出——仍是懸而未決的問題。
這意味著→ 短期看，科技巨頭的信用成本會繼續承壓；長期看，一切取決於AI能否真的賺回來。
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