AI交易動盪觸發美債空頭回補，國債避險功能短暫復甦

nashnova research

今天发布阅读约 3 分钟

上周10年期美債收益率下行約17個基點，與納指同期跌5.5%形成罕見的股債同漲組合；但通脹偏高、聯儲局加息預期未消，這輪避險反彈能走多遠仍是未知數。

國債點解突然又「避到險」？

上周納斯達克100跌5.5%的同時，10年期美債收益率下行約17個基點——股跌債升，正是國債作為避險工具的經典信號。

上一次出現類似組合，要追溯到2025年4月關稅風波期間。

這意味著→ 過去數月「股跌債也跌」的異常模式，至少暫時被打斷了。

觸發點是市場對AI龍頭企業前景的擔憂：Anthropic營收增速放緩，AI雲端服務商CoreWeave的無擔保債券價格大幅下跌。

簡單來說＝之前市場邏輯是「AI好火 → 企業大量發債融資 → 擠佔國債買盤 → 國債跌」；而家AI本身出裂縫，呢條擠出鏈就鬆了。

Julius Baer策略師博爾赫斯指出：AI主導的經濟下行更接近傳統負面需求衝擊——在此情景下，中期美債應能重新成為有效的組合對沖工具。

此前CTA（商品交易顧問，一類趨勢跟蹤基金）持有極度偏空的國債期貨頭寸。

股市一跌，空頭被迫大規模回補，反過來將債券價格進一步推高。

這反映出本輪反彈並非全是「避險買盤」，有相當部分是倉位踩踏——空頭太擠，平倉本身就製造了漲幅。

今年投資級企業已發行約1.7萬億美元債券，按年增長約29%，大型科技公司是主力。

Natixis策略主管布里格斯的邏輯：如果投資者見到手上AI相關債券在貶值，他們買新債的意願就會下降。

這意味著→ AI發行對國債的擠出效應短期減弱，長端國債因此獲得更多買盤。

上周CPI高過預期，一度將市場對聯儲局本月加息的概率推升至約50%。

聯儲局主席沃什在IMF年會上未就貨幣政策或經濟前景作出任何表態，僅重申實現價格穩定——市場缺乏錨點，波動更易放大。

渣打銀行策略主管巴羅直接將這輪反彈定性為「紅鯡魚」（障眼法），認為通脹風險和資金從主權債向股權的結構性轉移才是主線。

周五原油價格因伊朗戰爭局勢及特朗普推動俄羅斯柴油入市的協議出現疑慮而急漲。

結果是國債與股票同步走弱——剛建立的避險邏輯瞬間失效。

簡單來說＝如果通脹壓力來自供給側（例如油價飆升），國債不但唔避險，反而跟住一齊跌；只有在需求萎縮型的衰退裡，國債的避險角色先至成立。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。