Aletheia Capital上調美光目標價至1600美元
Taylor Wilson
獨立投研機構Aletheia Capital將美光目標價從650美元上調至1600美元，核心判斷是存儲器件在AI硬件中的價值佔比將從40%躍升至70%以上——存儲正從配角變成AI硬件的絕對主角。
目標價翻了一倍多，憑甚麼？
Aletheia將美光目標價從650美元直接拉到1600美元，漲幅超過140%，較當前股價仍有約47%上行空間。
報告發布後，美光隔夜股價大漲10%，市場迅速用腳投票。
這意味著→ 這不是小幅微調，而是對美光整個定價邏輯的推倒重來。
估值方法為甚麼要換？
Aletheia放棄了過去用歷史市淨率（PB）（將公司股價同賬面資產比一比的舊方法）為美光定價的方式，改用2027財年預期市盈率10倍作為錨點。
簡單來說＝ 以前把美光當「周期股」看，升一浪跌一浪按歷史高低點估值；現在認為AI拉動的存儲需求是結構性的，應該按成長型科技公司來定價。
盈利預測同樣進取：預計美光2027財年EPS增長8.5倍，2028財年在此基礎上再擴張1.8倍，累計增幅達15倍。
存儲憑甚麼能佔AI硬件價值的七成？
Aletheia預計存儲器件在AI硬件系統中的綜合價值佔比，將從2025年的40%中段躍升至2027年的70%以上。
這意味著→ 以前造一台AI伺服器，花錢大頭在GPU；以後花錢大頭變成存儲——誰掌握高端存儲產能，誰就掌握AI硬件的定價權。
報告以英偉達Vera CPU為例：僅SoC與存儲模組（SoCAAM）一項，在2026年下半年的物料成本佔比就已超過70%；一整套Vera CPU機架售價可能高達2600萬美元。
HBM和伺服器DRAM價格還能漲多少？
Aletheia預計伺服器DRAM均價在2026年Q3環比再漲30%，遠高於此前市場預測的10%–15%；Q4預計繼續上漲10%–15%。
HBM（高頻寬記憶體，專門為AI大算力設計的超高速存儲晶片）方面，預測2027年ASP按年翻倍。
支撐邏輯有兩條：AI訓練與推理對高頻寬記憶體的需求持續爆發 + 供給端技術壁壘極高、產能擴不快。
這套預測最大的風險在哪？
Aletheia的預測遠超市場主流共識——驗證窗口取決於兩個變量。
變量一：HBM及伺服器DRAM價格能否按預期持續攀升，而非在某個節點被供給追上導致價格回落。
變量二：美光在AI存儲供給端的份額能否同步擴張——價格升了但份額丟了，盈利預測同樣站不住。
說白了＝ 價格和份額必須同時兌現，少一個這套進取預測就要打折扣。
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