Alphabet削減回購轉向數據中心，華爾街擔憂資本開支失控
nashnova research
Alphabet自2017年以來首次連續兩季度零回購，將2000億美元年度資本開支投向數據中心；支出已超過經營現金流，華爾街憂慮這場AI基建豪賭正在蠶食股東回報。
錢花到哪裡去了——回購停了，數據中心在燒？
Alphabet連續兩個季度未回購任何股票，是2017年以來首次。
與此同時，2026年資本開支預算約2000億美元，CFO阿什肯納齊明確表示明年還將「大幅增加」。
這意味著→ 公司把原本可以回饋股東的錢，幾乎全部押注在AI數據中心上——回購歸零就是信號。
錢不夠花怎麼辦——借債、發股、賣可轉債？
資本開支已經超過經營現金流，華爾街預計這種「入不敷出」將持續到2028年。
過去九個月，Alphabet在多個貨幣市場累計新增770億美元債務；2026年上半年還通過股票發行募資300億美元，並發行190億美元強制可轉換優先股。
簡單來說＝ 公司自己賺的錢已不夠建數據中心，只能靠借錢和賣股票來填補缺口，第三季度還計劃繼續出售股票。
Anthropic——是客戶、是對手、還是最大的不確定性？
Anthropic本周提交IPO招股書，把谷歌同時列為競爭對手、大股東（持股超5%）和最重要的供應商。
Anthropic與谷歌雲簽有至2033年、總額1145億美元的雲服務協議；另有2028至2031年、價值1250億至1500億美元的TPU（張量處理器，谷歌自研的AI專用晶片）租用合同。
這意味著→ 谷歌雲和TPU業務的收入，在相當程度上綁定在Anthropic的訂單上——一旦Anthropic上市後調整供應商策略，谷歌的收入根基就會動搖。
SpaceX持倉——上季度賺990億，這季度可能蝕110億？
Alphabet持有5.51億股SpaceX股票，上季度末市值約940億美元。
上季度SpaceX上市時，Alphabet錄得990億美元未實現收益；但SpaceX股價第三季度下跌11.7%，若未出售將面臨約110億美元未實現損失。
簡單來說＝ 這些收益和損失都只是「紙面數字」——沒賣就不是真賺真蝕，但它們會劇烈擾動每季度的淨利潤和EPS，令投資者很難看清公司到底賺了多少。
EPS還能比嗎——罰款、浮盈浮虧攪成一鍋粥？
2025年第三季度，Alphabet錄得110億美元未實現股權收益，但被35億美元歐盟罰款部分抵消，最終EPS為2.87美元。
分析師對本季度EPS一致預期為3.02美元，但與去年同期的可比性已大幅下降。
這反映出 當一家公司的利潤表同時被巨額浮盈浮虧和一次性罰款左右，傳統的EPS同比對比幾乎失去了參考價值。
市場最終在看甚麼——燒錢建AI，值不值？
除資本開支外，Alphabet上半年在收購及非上市證券上還支出了560億美元，其中大部分是Anthropic股份。
截至6月30日，公司資產負債表上現金及可交易債券充裕，但同時披露了9000億美元的未來供應及租賃義務。
這意味著→ 核心問題只有一個：Alphabet能否在持續燒錢建數據中心的同時，證明這些投入最終能轉化為利潤——而非變成一張愈來愈大的賬單。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。