Alphabet市值三個月蒸發6920億美元，AI領先溢價持續消退
Nashnova编辑部
Alphabet自5月高點累計下跌15%、市值蒸發約6920億美元，核心人才出走與旗艦模型延期正同步瓦解市場曾給予的AI領跑者溢價，資本開支膨脹則進一步加劇投資者焦慮。
6920億美元蒸發，到底發生了甚麼？
Alphabet股價自5月13日歷史高位以來累計跌15%，是同期標普500指數第二大拖累權重股。
這意味著→ 市場正在重新為谷歌的「AI領跑者」身份定價——過去九到十二個月股價裡含著的溢價，正在一點點被擠掉。
轉折點出現在8月5日：AI戰略核心人物傑夫·迪恩宣佈離職創業並帶走多名高管，DeepMind CEO德米斯·哈薩比斯同日卸任，單日市值蒸發約186億美元。
人才流失為何對Alphabet打擊更大？
大型科技公司互挖人才是行業常態——Meta曾以2億美元多年薪酬包從蘋果挖走AI團隊負責人，OpenAI吸引了逾400名蘋果員工。
簡單來說＝ 人才爭奪人人有份，但Alphabet的問題是：走的人恰好是AI戰略的「大腦」，不是普通工程師。
CFRA研究主管齊諾直言：「關鍵問題是，你能否將AI變現？」——人才出走令這個問題的答案變得更不確定。
旗艦模型Gemini 3.5 Pro為何遲遲未到？
Gemini 3.5 Pro（谷歌最受期待的下一代大模型）研發進度滯後，尤其在代碼能力方面——而這恰恰是Alphabet被認為已落後於Anthropic和OpenAI的短板。
兩週前谷歌發佈了新版Gemini 3.7 Flash，但對3.5 Pro的上線時間隻字未提。
這反映出 谷歌內部可能正面臨「要不要跳過這一代、直接追下一代」的艱難取捨，而市場最怕的就是這種沉默。
錢從哪來？資本開支為何令投資者不安？
Alphabet在8月初完成250億美元債券發行，公司已處於負自由現金流狀態，管理層明確表示明年資本開支將進一步大幅增加。
簡單來說＝ 公司現在花的錢比賺的多，還在借錢和增發股票來填AI這個巨坑——據報道總支出計劃高達2050億美元。
分析師迪瓦蒂亞說得很直接：「這家公司正在通過股權和債務市場為通用人工智能競賽融資，這令投資者感到不安。」
多空雙方各押注甚麼？
看多方：Sands Capital經理皮林認為，人才更替未必是壞事——「他們擁有世界上最好的晶片之一，理應能夠取得成功。」過去12個月Alphabet仍錄得約65%漲幅，跑贏大市。
看空方：AI領先溢價正在「邊際消退」，模型延期＋人才出走＋負現金流三重壓力疊加，市場耐心正在收窄。
這意味著→ 下一次財報電話會議將是關鍵驗證節點：Gemini 3.5 Pro能否給出時間表、資本開支能否轉化為可量化的AI收益，決定溢價能否重建。
如果你是AI賽道的領跑者，市場會給你一定的估值溢價，但這種溢價正在邊際消退。
迪維揚什·迪瓦蒂亞
揚努斯·亨德森分析師
(2025年8月)
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。