鋁價6月跌逾15%，創2008年以來最大單月跌幅
Miles Bennett
倫敦鋁價6月累計下跌15.4%，創2008年10月以來最大單月跌幅；美伊臨時停火令中東供應預期驟然逆轉，三個月積累的地緣溢價幾乎一夜歸零。
鋁價為何一個月就跌回去了？
核心觸發點是美伊臨時停火協議，市場預期霍爾木茲海峽重新開放，中東鋁供應將恢復——該地區約佔全球鋁產量的十分之一。
這意味著→ 此前因地區衝突推高的「供應短缺溢價」失去了支撐，三個月內積累的漲幅被迅速抹去。
同時，中國鋁出口創歷史新高，加上船隻冒險穿越海峽補充氧化鋁庫存，兩股力量疊加加速了價格反轉。
市場結構發出了甚麼信號？
鋁價近兩週已轉為期貨升水（contango）結構（近月合約價格低於遠月合約——簡單來說＝市場認為眼下供應不再緊缺，未來的鋁比現在的鋁更貴）。
中泰期貨分析師彭定貴指出：「停火消息公布後，中國以外地區的鋁升水迅速回落，說明供應已不再那麼緊張。」
他還表示，鋁價急跌令許多投資者措手不及，市場出現恐慌情緒，部分中國投資者預期價格將進一步下行。
美元走強如何加了一把火？
自5月中旬以來美元持續升值，令以美元計價的鋁對其他貨幣買家而言成本上升。
市場預期聯儲局將在更長時間內維持高利率，甚至可能進一步加息以抑制通脹。
這意味著→ 鋁價同時承受供應端回歸和需求端收緊的雙重壓力，兩個方向都在壓價。
其他金屬表現如何？
銅價當日漲0.4%至每噸13,332美元，但6月累計仍跌2.2%。
鋅價漲0.2%至每噸3,482美元，獲得一定支撐：北京安泰科報告顯示，中國主要冶煉廠計劃今年削減60萬至100萬噸鋅精礦用量以減少虧損，精煉鋅產量或因此減少約20萬至30萬噸，相當於中國去年總產量的約4%。
但紫金天風期貨分析師劉曉藝指出，這一減量不足以扭轉今年中國國內鋅的供應過剩格局。
後續盯甚麼？
鋁價能否企穩取決於兩個變量：中東供應實際恢復的節奏與中國出口的持續性。
說白了＝ 停火只是「預期」改善，實際貨物回到市場還需要時間；中國出口高位能維持多久同樣存疑。
若兩者均超預期，當前的 contango 結構將進一步強化，價格重心難以快速抬升。
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