亚马逊AWS靠卖Claude Token跑赢Azure和谷歌云

AI云业务普遍上涨的时代，利润率正在成为真正的分水岭。

最新数据显示，AWS喺2026年第一季EBIT利润率环比提升咗213个基点，而同期Azure利润率走弱，Google Cloud改善有限且存在会计口径差异。呢一分化嘅核心，唔在于AI收入规模，而在于收入结构嘅根本唔同。

从AI收入占比嚟睇，AWS并唔领先 —— 由2024年第一季嘅2%升至2026年第一季嘅10%，远远低于GCP嘅36%同Azure嘅27%。但高AI占比并未自动带嚟高利润率。Azure同GCP嘅AI业务仍以IaaS为主，占各自AI业务组合超过80%；AWS嘅Bedrock平台占AI收入嘅比例则由2025年第一季嘅9%跃升至2026年第一季嘅37%。问题唔在于“AI多唔多”，而在于“AI收入系哪一种”。

Bedrock系AWS模式转型嘅核心载体。喺AWS通过Bedrock分销Claude token嘅安排下，客户由AWS开票、模型部署喺AWS基础设施上，AWS同时获得基础设施费用同分销收入分成。

研究机构SemiAnalysis测算显示，呢个结构使Bedrock喺2026年第一季实现咗约55%嘅EBIT利润率。目前Bedrock约为55亿美元run-rate规模，只占AWS总收入约4%，却贡献咗AWS同比新增毛利额嘅30%。

呢套模式高度依赖Anthropic嘅需求爆发。Bedrock 80%至90%以上嘅客户使用Anthropic模型，而Anthropic自身增长数据极为突出：2026年第一季净新增ARR为210亿美元，总ARR达300亿美元，API收入同比增长约13倍，年尾ARR有望远超1000亿美元。

推理毛利率都由2024年嘅-94%、2025年嘅38%大幅修复至目前嘅60%中段。Anthropic增长越快，AWS从Bedrock获得嘅收益越大。

支撑呢个结构落地嘅系AWS更加激进嘅容量布局。数据中心模型显示，AWS喺2025至2027年嘅新增容量上持续领先，并提前同多家独立电力生产商签下数十亿美元级电力采购协议，在印第安纳同密西西比推进接近2GW规模嘅建设。相比之下，微软经历约一年嘅数据中心建设暂停，且大量算力通过长期合同锁定俾OpenAI。

由于Bedrock客户购买嘅系token而非底层算力，AWS得以将Trainium芯片悄悄嵌入推理工作负载 —— AWS CEO Matt Garman去年底披露，Trainium已支撑超过50%嘅Bedrock token使用量。Graviton系列CPU喺强化学习同智能体任务中同样具备性能/成本优势，并已同Anthropic、OpenAI、Meta签下相关合作。

SemiAnalysis分析师Jeremie Eliahou Ontiveros将AWS嘅利润率领先归结为三点：喺第三方模型API支出中嘅更高份额、Anthropic/Bedrock嘅交易结构，以及Anthropic喺第一季ARR嘅超预期表现。

呢个唔系“AI需求强、所以利润好”嘅简单逻辑，而系一套由算力出租商向模型分销平台跃迁嘅结构性转变——只要Anthropic需求、Bedrock结构、容量交付同自研芯片呢几条线保持连接，AWS嘅AI业务逻辑就唔只系“资本开支换增长”，而系“模型需求换经营杠杆”。