亞馬遜持Anthropic可轉債賬面價值達979億美元
nashnova research
Anthropic遞交IPO招股書後，亞馬遜所持可轉債賬面價值已膨脹至979億美元，總投資約180億美元的亞馬遜同時鎖定了最大股東與最重要雲端供應商的雙重地位。
979億美元的賬面價值是怎麼來的？
亞馬遜持有Anthropic本金餘額62億美元的可轉債，這也是Anthropic目前的全部債務。
隨著Anthropic估值在多輪融資中攀升，這批可轉債對應的股份價值大幅膨脹——截至2026年6月30日，亞馬遜將該持倉估值為979億美元。
這意味著→ 亞馬遜用62億美元本金撬動了近16倍的賬面回報，可轉債是這筆交易裡最值錢的籌碼。
這筆可轉債有甚麼限制？
S-1文件顯示，這批可轉債最多可轉換為18.4億股Anthropic股票，轉換上限將亞馬遜持股比例限制在「部分稀釋」股本的12%以內。
亞馬遜可以選擇放棄該上限；超出上限無法轉換的部分將繼續以債務形式存續，後續季度陸續轉換。
簡單來說＝ 這個上限像一道閘門——亞馬遜可以自己打開，但如果不打開，股份只能分批流入，IPO定價後這道閘門怎麼操作，是市場關鍵觀察點。
亞馬遜一共投了多少錢、還拿到了甚麼？
可轉債之外，亞馬遜在2026年第二季度額外投入100億美元認購無投票權優先股，加上2023至2025年投入可轉債的80億美元，總投資額約180億美元。
股權收益之外，Anthropic已承諾未來十年在AWS上累計支出至少1100億美元。
這意味著→ 亞馬遜不只是財務投資者——它同時鎖定了最大股東 + 最重要雲端供應商的雙重身份，無論Anthropic股價如何波動，雲端運算收入已經綁定。
谷歌和風投機構的處境如何？
谷歌去年初持有Anthropic約14%股權，此後持續加碼，今年4月再投100億美元；但經多輪稀釋，PitchBook分析師估計其當前持股約5.6%。谷歌同樣獲得了至2033年累計至少1140億美元的雲端運算承諾。
Menlo Ventures、紅杉資本、Sound Ventures和Spark Capital等知名風投，均未達到S-1要求的5%主要股東披露門檻。以Anthropic 965億美元私募估值計算，Menlo Ventures約140億美元持倉僅相當於約1.5%股權。
這反映出 這次IPO的收益分配邏輯已由科技巨頭主導，而非傳統風投——錢最多、綁定最深的玩家拿走了最大份額。
Anthropic自己怎麼看這種結構？
S-1文件對上述結構發出風險提示：部分雲端服務商同時在構建競爭性AI模型，其利益訴求未必始終與Anthropic一致。
受可轉債估值膨脹影響，Anthropic 2026年上半年損益表中「可轉債、衍生負債及SAFE公允價值變動」一項錄得高達724億美元的非現金費用。
說白了＝ 賬面上這724億不是真花出去的錢，而是可轉債越來越值錢後，會計準則要求Anthropic記的一筆「紙面虧損」——對現金流沒有直接影響，但令財報非常難看。
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