AMD與OpenAI、Meta晶片協議觸發逾10億美元非現金費用
nashnova research
AMD因向OpenAI和Meta授出的認股權證開始攤銷，三季度錄得10.7億美元非現金費用；但業績公佈後股價盤後仍升約8%，市場將這筆費用視為鎖定AI大客戶的代價而非利淡因素。
這筆10億美元的費用從何而來？
AMD近年分別與OpenAI和Meta簽訂大額晶片供貨協議，作為交換，授予兩家各最多10%股權的認購權證（warrant，一種以極低價格買入股票的期權）。
隨著晶片交付提速，權證進入攤銷期，三季度一次過計入10.7億美元非現金費用，折合每股66美仙，直接壓低了GAAP利潤。
這意味著→ 這並非現金流出，而是會計上把「股權換訂單」的成本攤到當期；公司賬上沒少錢，但報表利潤變薄了。
股價為何反升8%？
費用雖壓低利潤，但市場更關注背後的信號：AMD拿到了OpenAI和Meta兩大AI客戶的長期訂單承諾。
業績公佈後AMD盤後升約8%，英特爾、英偉達、博通股價亦同步上揚。
簡單來說＝ 投資者的盤算是——「今日賬面少賺10億，但換來了未來數年穩定的AI晶片出貨量」，這筆賬划算。
權證行權後現有股東會被攤薄多少？
兩筆權證須待OpenAI和Meta滿足出貨量等商業條件後方可歸屬並行權，AMD預計最早2027年給出更明確時間表。
關鍵差異：OpenAI的權證附有AMD股價門檻條款，Meta的則沒有。
若全部行權，兩家理論上可以每份僅一美仙的象徵性價格持有AMD大量股份——具體攤薄幅度取決於屆時AMD股價。
這意味著→ 攤薄風險是真實的，但要真正兌現須跨過出貨量門檻和股價條件，遠非「白送股份」。
這種「股權換訂單」模式在行業內常見嗎？
已有多個先例：Cerebras向OpenAI授出權證對應200億美元採購承諾；Marvell向Alphabet授出權證對應122億美元潛在股權；高通在600億美元AI數據中心協議中向亞馬遜授出權證。
這反映出AI晶片行業一種新興商業模式：以股權激勵鎖定大客戶長期採購，客戶、供應商與投資者的角色高度交叉。
說白了＝ 晶片公司的邏輯是「你買我的晶片越多，就能以更低價格成為我的股東」——本質是把客戶變成利益共同體。
這對英偉達的地位意味著甚麼？
分析師鮑勃·奧唐納認為，權證激勵確實在部分銷售中起了作用，但更根本的驅動力是市場對英偉達替代方案存在壓抑已久的需求。
AMD的產品在性價比上已開始具備競爭力，這一安排被視為對AMD AI晶片及軟件能力的重大背書。
但分析師普遍認為，這不太可能撼動英偉達的市場主導地位——AMD爭奪的是增量份額，而非存量替換。
投資者接下來該盯住甚麼？
2027年AMD將就權證歸屬條件的滿足時間給出更明確指引——這是判斷攤薄規模的關鍵節點。
AMD還與Anthropic達成了晶片採購安排，但該協議包含AMD對Anthropic的投資承諾，結構與OpenAI、Meta協議不同。
這意味著→ 權證行權條件何時滿足、攤薄規模最終落在何處，將是2027年市場持續追蹤的核心變量。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。