分析師：特斯拉與SpaceX合併難度被低估
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華爾街多位分析師警告，Tesla與SpaceX合併的實際落地難度被市場嚴重低估——董事會受託責任和全球多國監管審批是兩道尚未被定價的硬門檻。
點解「馬斯克話事」係個誤解？
Future Fund聯合創始人加里·布萊克指出，馬斯克雖掌握SpaceX逾80%投票權，但這不能免除董事會對全體股東的受託義務。
這意味著→ SpaceX董事會必須證明合併對所有股東有利，而非僅服務於馬斯克個人的資產整合意願。
簡單來說＝ 投票權再大，董事會都不能拿全體股東的錢去做一筆只對大股東划算的交易。
監管審批到底要過幾關？
GLJ Research分析師戈登·約翰遜指出，合併需獲得包括中國在內的全球多國政府批准，整個流程「可能耗時兩到三年」。
市場目前普遍預期的時間線是12至18個月，布萊克認為這一預期過於激進。
這意味著→ 如果監管周期拉長一倍，當前股價中隱含的合併溢價就可能逐步消退。
合併預期降溫，股價會跌幾多？
約翰遜評級Tesla為賣出，目標價低於30美元，並警告合併預期降溫可能帶來40至50美元（約10%）的下行空間。
FactSet數據顯示，分析師對Tesla的平均目標價約為407美元，其中並未包含SpaceX收購溢價。
這反映出 當前賣方定價模型根本沒給合併留位置——一旦合併敘事退潮，股價缺少這塊「隱形墊子」。
不談合併，Tesla自身估值靠甚麼撐？
Tesla當前以約173倍遠期市盈率交易，估值核心邏輯在於AI進展：Robotaxi（無人駕駛的士）和人形機器人擎天柱（Optimus）。
Robotaxi已於2025年6月在得克薩斯州奧斯汀啟動，但擴張進度較慢；Optimus何時能實質性貢獻營收，市場尚無明確預期。
馬斯克將於7月22日二季度業績電話會上就這兩項業務進行說明——這將是近期估值邏輯的關鍵驗證節點。
當前股價在講甚麼？
報道發布時，Tesla股價盤中跌約3%至379.30美元。
簡單來說＝ 市場正在同時為兩件事定價：合併的想像空間，和合併可能落空的風險——而後者正在變大。
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