分析師：微軟AI算力積壓量超谷歌50%，估值遭市場錯誤懲罰
Alina Collins
D.A. Davidson分析師盧里亞指出，微軟AI算力積壓訂單比谷歌高出50%，但股價卻經歷近二十年最差單月表現——他認為市場對微軟的估值懲罰已嚴重偏離基本面。
微軟賣的AI基礎設施比谷歌多，為何股價反而更差？
D.A. Davidson科技研究主管盧里亞指出，微軟AI算力積壓訂單量比谷歌高出50%。這意味著→ 微軟實際售出的AI基礎設施規模顯著更大，但市場卻沒有給予相應定價。
近期微軟經歷了約二十年來最差的單月股價表現，同期Alphabet和亞馬遜股價反而上揚。
盧里亞的判斷很直接：「鐘擺已經擺得太遠，市場將谷歌封為贏家、將微軟定為輸家，但兩者都是贏家。」
市盈率剪刀差是怎樣反轉的？
一年前，谷歌市盈率約18倍，微軟高達30倍——市場當時認為微軟更值錢。如今局面逆轉，谷歌估值被抬高，微軟被壓低。
簡單來說＝ 市場一年前覺得微軟貴得有道理，現在又覺得微軟貴得沒道理——但微軟的AI業務實際上比一年前更強了。
盧里亞認為這是矯枉過正：估值差距已超出基本面所能支撐的合理範圍。
「雙重懲罰」——市場的邏輯為何自相矛盾？
盧里亞批評市場對微軟施加了自相矛盾的雙重懲罰：一方面因資本支出太進取而扣分，另一方面又把微軟當成一家會被AI顛覆的傳統軟件公司來打折。
說白了＝ 市場同時話「你花太多錢搞AI」同「你會被AI淘汰」——呢兩個理由唔可能同時成立。
他強調微軟企業軟件的黏性依然牢固：「五年後大家仍會用Outlook、Teams、Word和PowerPoint，AI代理也會用它們。」
同樣砸錢搞AI，點解只有微軟被罰？
谷歌和亞馬遜的AI資本開支被市場寬容對待，微軟同等規模的支出卻遭到懲罰。這反映出市場對三家公司套用了不同的敘事框架，而非統一的財務標準。
盧里亞指出，微軟的AI商業化指標實際上更為領先——積壓訂單量就是最直接的證據。
他未給出具體目標價，但核心判斷是：估值差距能否收窄，取決於微軟後續季度AI收入的兌現節奏。
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