分析師建議Strategy暫停買幣，優先修復現金儲備和STRC折價
Miles Bennett
CryptoQuant研究主管Moreno呼籲Strategy即時停止買入比特幣，將14億美元現金儲備重建至28億美元，以修復STRC優先股創紀錄的17.5%折價——這家全球最大企業比特幣持有者正面臨融資模式能否持續的核心質疑。
110億美元浮蝕——Strategy到底出了甚麼問題？
Strategy持有約570億美元比特幣，是全球最大的企業持倉之一，但賬面浮蝕已達110億美元。
這意味著→ 公司在週期頂部大量買入、熊市中繼續積累的策略，正在反噬自身資產負債表。
5月，公司回購了15億美元、2029年到期的0%可轉換優先票據，進一步消耗了現金緩衝。
簡單來說＝ 比特幣跌、現金又花出去了，兩頭同時收緊，留給公司的安全墊越來越薄。
STRC折價創紀錄——市場在擔心甚麼？
STRC優先股上週一度跌至82.50美元，較100美元面值折價17.5%，創歷史紀錄；截至週二收盤折價仍接近13%。
STRC目前支付11.5%年化收益率，按月重設，上市以來已多次上調以吸引資金購買比特幣。以當前折價計算，有效收益率約為13.17%。
這意味著→ 市場並不相信這個收益率能長期兌現——折價越深，說明投資者對股息可持續性的懷疑越大。
普通股MSTR同步跌至2024年5月以來最低，這反映出整個融資鏈條都在承壓，不只是優先股的問題。
分析師開了甚麼「藥方」？
Moreno的核心建議：即時停止買入比特幣，優先重建美元現金儲備。
他給出的具體目標是將現金儲備從目前的14億美元提升至約28億美元，相當於覆蓋24個月的STRC股息。
簡單來說＝ 先證明自己付得起利息，市場才會重新信任你的股票。
他還指出，Strategy需要建立一套「由基本面驅動」的買幣策略，而非有錢就買——這意味著→ 買入時機應跟著市場週期走，而非跟著融資節奏走。
「永不出售」敘事還能撐多久？
6月初，Strategy自2022年以來首次出售了32枚比特幣。規模相對於570億美元總持倉微不足道，但已動搖了創辦人Michael Saylor「永不出售」的核心敘事。
此後公司仍在增持：6月15日至21日，通過出售A類普通股融資3490萬美元買入比特幣，同時將現金儲備增加了3億美元。這是連續第三週依賴普通股融資。
這意味著→ 公司一邊賣股票籌錢買幣、一邊又被迫賣幣，兩個動作自相矛盾，削弱了市場對其策略一致性的信心。
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