Anthropic與OpenAI增長放緩，AI基礎設施投資鏈承壓
nashnova research
Anthropic和OpenAI的月度收入增速同步放緩，Token賣得越多、單價卻越低的矛盾正在動搖整條AI基礎設施投資鏈的估值根基。
兩家頭部實驗室的收入到底怎麼了？
Anthropic近日披露IPO前收入數據，據測算難以達成此前公開宣稱的營收目標，月度增速已明顯放緩。
OpenAI上周被指存在約200億美元的收入缺口——雖有人解讀為會計口徑差異，但仍迫使投資者重新審視其收入預期。
這意味著→ AI行業最被看好的兩家公司，同時出現「增長故事講不下去」的信號，這不是個別問題，而是行業性的。
為甚麼賣得越多反而越不賺錢？
核心矛盾：Token（大模型處理信息的計量單位）使用量持續上升，但Token單價持續下跌。
原因是模型同質化加劇——谷歌、Meta、馬斯克旗下xAI以及中國開源模型全面參戰，競爭壓制了定價能力。
簡單來說＝ 就像網約車大戰：用戶越來越多，但平台太多、補貼太猛，每單越來越不賺錢。
這對AI產業鏈意味著甚麼？
Anthropic與OpenAI是當前絕大多數AI數據中心的主力租戶，它們的算力需求規模決定了整條鏈的資本支出邏輯。
一旦頭部實驗室營收實質性減速，從新興雲服務商、超大規模數據中心運營商，到晶片供應商和提供擴張融資的私募信貸機構，整條鏈的估值基礎都會被動搖。
這意味著→ 市場之前的定價邏輯是「AI需求只會更多」，現在要重新算一筆賬：需求在，但付費能力跟不上。
DeepSeek的新動作會帶來甚麼？
DeepSeek上周末發布了模型最新更新版本，進一步加劇開源競爭態勢。
這反映出 開源模型正在系統性地拉低商業模型的定價天花板——免費或低價的替代品越多，付費模型越難漲價。
預計這將為AI板塊帶來更多短期波動，投資者需要關注後續頭部公司的定價策略調整。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。