Anthropic向黑石提供逾10%收益率融資晶片採購

nashnova research

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Anthropic以逾10%的收益率向黑石借款90億美元採購AI晶片，四個月前類似交易利率僅8.5%——利率跳升超150個基點，顯示市場對AI燒錢速度的定價正在收緊。

這筆交易到底在買甚麼？

Anthropic啟動代號「Project North Star」的融資項目，總規模600億美元，用於採購約1.5吉瓦的定制晶片——Google研發的張量處理單元（TPU，專為AI訓練設計的晶片，相當於AI公司的「引擎」）。

黑石旗下基金投入90億美元，佔180億美元次級貸款的一半；這筆債務以Anthropic五年期晶片租賃付款為抵押。

這意味著→ Anthropic並非買晶片自行持有，而是把未來五年的租賃費「打包」成抵押品去借錢——本質上是拿未來收入換現在的算力。

四個月前Anthropic完成代號「Project Big Sky」的類似融資，規模約44億美元，利率8.5%；今次票面利率升至10%，疊加折價及費用後實際回報更高。

作為參照，信用狀況相近的借款方在公開債券市場融資成本約7%（ICE美銀BB級美國高收益指數）。

簡單來說＝同一間公司、同一類交易，四個月利率漲了超150個基點，說明投資者認為AI公司一口氣借咁多錢的風險正在上升，要求的「保險費」愈來愈貴。

整個融資包分兩層：約420億美元優先級債務由博通（Broadcom，參與Google晶片研發的半導體公司）擔保；其餘180億美元為次級貸款，黑石先拿一半，其餘將於未來數月向更多投資者出售，利率可能略低。

據悉，待2027年資金全部提取後，相關債務有望進入機構144A債券市場（一種面向合資格機構投資者的非公開發行渠道）流通。

這意味著→ 這筆交易是迄今最大的晶片融資，亦是AI債務市場容量的一次壓力測試——市場能否消化這個體量，要看後續投資者的認購反應。

黑石向投資夥伴的說法是：這是取得Anthropic關聯高收益債務的難得窗口——一旦公司IPO並取得投資級評級，融資成本將大幅下降，屆時這種高利率機會便會消失。

評級機構KBRA今年6月將Anthropic評定為投資級以下一檔，今次次級債預計獲得類似評級。

簡單來說＝黑石賭的是「時間差」：現在Anthropic未上市、評級偏低，所以借錢貴；等它上市評級升了，借錢變平，但黑石已經鎖定了10%的高回報。

融資規模之大、成本之高，折射出市場對AI公司短期集中消化巨額資本開支償債能力的審慎態度。

這反映出一個更深的信號：AI公司的「軍備競賽」已經從技術層面蔓延到資本結構層面——邊個能以更低成本融到更多錢，邊個就能買到更多算力。

Anthropic能否在上市後兌現投資級評級、從而實質性壓低融資成本，將是檢驗這一邏輯的關鍵節點。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。