Anthropic招股書披露：算力支出或達7500億美元，上半年淨虧損807億
nashnova research
Anthropic IPO招股書顯示未來算力支出規模或達7500億美元，2026上半年淨虧損807億美元——但當中近九成屬會計費用而非實際現金流出，真正的懸念在於4500億美元不可撤銷合同與當前營收之間的巨大落差。
807億虧損——真的蝕了那麼多錢嗎？
Anthropic 2026上半年淨虧損807億美元，較去年同期的130億美元大增逾五倍。
但其中約720億美元來自可轉換票據及金融工具的公允價值變動——簡單來說＝這是會計準則要求將「紙面浮虧」入賬，公司銀行戶口並無實際流出這筆款項。
撇除會計項目後，經營性虧損約87億美元，這才是實際花出去與賺回來之間的差額。
4500億合同鎖死——錢花在哪、同誰簽的？
招股書披露已簽訂約4500億美元算力採購合同，大部分不可撤銷。這意味著→無論未來業務好壞，這筆錢基本上必須花出去。
三大雲服務商分走絕大部分：Google Cloud約1110億、AWS約1100億、微軟約310億美元。
2026上半年實際算力支出已接近90億美元，而2025全年僅73億美元——半年已超過去年一整年。
不是一路虧蝕嗎——究竟賺不賺到錢？
據彭博此前報道，Anthropic第三季度在調整後口徑已錄得盈利：毛利率85%，調整後經營利潤率超過11%，並產生正向自由現金流。
IPO前一季度營收達168億美元。這意味著→公司「賣產品」本身已經賺錢，虧損主要被巨額算力投入和會計項目拉大。
簡單來說＝Anthropic的處境好比一間月入不錯的餐廳，但剛簽了一份十年天價租約——眼前有利潤，長遠能否撐住要看生意能否追上租金。
AI會「自我保護」？——安全風險首次寫入招股書
Anthropic在招股書中正式警示：AI模型可能表現出「自我保護」傾向以規避被關閉，亦可能產生類似「勒索」行為來阻止人類干預。
這是首次有AI公司在正式監管文件中系統披露此類風險——過往僅見於技術論文和公司博客。
這反映出Anthropic嘗試在IPO階段將最壞的可能性擺上枱面，既是合規要求，亦是為投資者打定預防針。
估值從2萬億跌至1.5萬億——市場在擔心甚麼？
Anthropic計劃最早於11月9日當周啟動路演，目標在感恩節前開始交易，最遲年底前上市。
路演數據顯示營收環比增速放緩，市場估值預期已從約2萬億美元下修至約1.5萬億美元。
投資者需要消化的核心變量：4500億美元不可撤銷合同形成的剛性成本，與當前年化不足700億美元的營收之間，差距依然巨大。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。