Anthropic算力承諾近9000億美元，三季度重現經營虧損

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Anthropic向SEC提交更新招股書，披露累計算力支出承諾達8954億美元，是賬面現金的6.8倍；三季度營收增長12倍至169.6億美元，但短期算力搶購令經營利潤轉負，AI軍備競賽的賬單正在攤開。

近9000億美元的算力賬單，錢從哪來？

Anthropic透過採購合同和租賃協議，累計鎖定8954億美元支出承諾，絕大部分用於計算資源和基礎設施。

公司賬上現金及短期投資僅1318億美元，承諾金額是現有資金的6.8倍。這意味著→ 未來多年的算力開支已遠超手頭的錢，公司必須持續融資才能履約。

時間分布上，約4475億美元在2030年底前到期，其餘延伸至2045年；未來12個月內到期約698億美元，佔現有現金的53%。

三季度營收169.6億美元，較去年同期約13.8億美元增長約12倍；前三季度累計332.42億美元，去年同期僅25.45億美元。

但經營費用升至175億美元，當季錄得5.67億美元經營虧損——上一季度還有9.74億美元經營利潤。簡單來說＝收入在猛漲，但花錢速度更快，利潤被反超了。

最大開支項是計算和基礎設施費用，約99億美元，比上季度的56億近乎翻倍，佔當季營收約58%。

客戶需求增速超過此前鎖定的算力供應，Anthropic不得不臨時購買額外計算資源，三季度短期算力採購約50億美元。這意味著→ 這筆錢買的是「加急件」，價格遠高於長期合同。

此外，員工捐贈配捐計劃產生約20億美元非現金費用，亦拖累了經營數據。

剔除股權薪酬和配捐費用後，調整後經營利潤率約15%，低於上季度的19%；新模型降價和合同折扣還抵消了約6億美元收入增量。

最大幾筆合同集中在少數科技巨頭：谷歌約1213億美元、SpaceX相關協議最高約1205億美元（延伸至2036年）、亞馬遜約1100億美元、微軟約449億美元；博通設備租賃約1612億美元。

在上述固定承諾之外，Anthropic還計劃額外採購約1250億至1500億美元的谷歌晶片，以及超過200億美元的AMD晶片——這兩項因無固定合同金額，未計入8954億總數。

這反映出一個微妙的關係網：亞馬遜和谷歌既是投資人，又是雲服務和晶片供應商，還是潛在競爭對手。Evercore ISI分析師馬克·馬哈尼形容，Anthropic與大型雲商的關係「既是客戶，也是競爭者、銷售渠道和投資對象」。

Anthropic已開始招聘數據中心建設和供應鏈專家，直接採購伺服器和冷卻系統，並研究將舊煤電廠和工業設施改造為數據中心。

公司最初只看200兆瓦以上的項目，後來開始接受約50兆瓦的小項目，用電池儲能和天然氣發電補充供電。這一自建體系在招股書中被稱為「Anthropic Direct」。

據知情人士透露，Anthropic預計2026年擁有超過3.5吉瓦算力容量，2027年計劃翻倍。簡單來說＝公司正在全球範圍「拼湊」電力和基礎設施，一塊一塊地拼出自己的算力版圖。

招股書明確提示：收入主要來自按使用量計費的消費型業務，大部分沒有長期合同保障——但算力支出需要提前多年鎖定。這意味著→ 收入端是「用幾多付幾多」，支出端卻是「無論用唔用都要付」，一旦需求放緩，現金流缺口可能迅速擴大。

若實際收入無法覆蓋合同付款、或無法以可接受條件融資，部分違約還可能觸發信貸協議和可轉換票據的交叉違約條款（一筆合同違約導致其他合同亦被視為違約）。

短期採購溢價能否隨「Anthropic Direct」自建產能擴張而收窄，將是驗證這一擴張邏輯能否持續的核心節點。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。