Apollo首席經濟學家：AI回報零溢出科技行業外
nashnova research
阿波羅首席經濟學家斯洛克指出，AI令科技七巨頭人均營收持續攀升，但標普500其餘493家公司的回報為零——這意味著AI目前仍是科技圈的內部遊戲，尚未轉化為整體經濟的生產力提升。
科技巨頭賺到了，其他公司呢？
七大科技巨頭的人均營收持續上升，利潤率同步擴張。
但標普500其餘493家公司的人均營收原地踏步，利潤率走勢同樣平坦。
這意味著→ AI的經濟回報目前高度集中在少數巨頭手中，沒有向更廣泛的企業群體溢出。
為甚麼主流企業不願為AI買單？
斯洛克指出，主流企業正在收縮AI投入，開始將算力消耗（token spending，即企業調用AI模型產生的費用）視為壓縮利潤率的成本中心，而非增長來源。
風投支持的初創公司仍在增加算力投入，但主流企業「並不需要最新模型，也不願意為此買單」。
簡單來說＝ 對大多數企業而言，AI現階段是一筆看不到回報的開支——花了錢，但營收沒漲。
AI在根本層面缺甚麼？
斯洛克警告，AI對問責機制、倫理權衡與信任關係的理解存在根本局限。
而這些因素恰恰決定著企業的聲譽風險，並最終驅動營收增長與利潤率。
這意味著→ AI擅長處理信息，但商業世界中最值錢的能力——判斷、信任、擔責——它還做不了。
市場已經開始用腳投票了嗎？
Meta上週率先公佈財報，宣佈更激進地押注AI並上調資本開支，隨即引發市場震盪。
其股價下跌，信用風險指標升至歷史高位。
這反映出投資者的態度正在轉變：不再只看AI投入規模，而是要看回報何時兌現。
3.5萬億美元的AI投資，懸了？
高德納（Gartner）估計，若AI營收無法支撐支出，到2030年逾3.5萬億美元的AI基礎設施投資可能面臨減值風險。
斯洛克判斷，「只要智能體AI和算力消耗仍局限於經濟體的一小部分，AI的宏觀經濟效應就將極為有限」。
說白了＝ 錢花了很多，但如果只有幾家公司賺到錢，這筆賬遲早要算——本輪財報季就是第一輪驗證。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。