Apollo首席經濟學家：AI回報放緩或觸發市場重定價
Miles Bennett
Apollo首席經濟學家斯洛克警告，AI投資回報短期內集中於科技業，其他行業幾乎看不到利潤改善，已按即時增長定價的股市面臨重定價風險。
他到底在講甚麼風險？
斯洛克的核心判斷：大規模AI投資的回報，可預見的未來只有科技行業拿得到，其他行業短期內幾乎無份。
這意味著→ 市場把「AI提升所有人利潤」當成既成事實來定價，但現金流現實遠未跟上，估值同盈利之間裂開一條縫。
他的原話好直接：「如果生產率的曲棍球棒式增長需要五年而非五個月，那按即時增長定價的股市將面臨痛苦的重定價。」
AI多頭的核心邏輯邊度出了問題？
睇好AI的人押注的係：企業用上AI → 生產率提升 → 利潤率擴張。呢條鏈條喺科技行業以外幾乎冇兌現。
斯洛克列咗一長串「變革緩慢」的行業：醫療、銀行與保險、能源、國防、製藥、製造、交通、建築、教育、法律、公共部門。
簡單來說＝ AI而家賺到錢的係賣鏟的人（科技公司），用鏟掘金的人（傳統行業）仲未掘到。
「token優化」呢個信號意味著甚麼？
斯洛克指出，企業正將注意力轉向「token優化」（控制調用AI模型的成本）——呢個係一個早期預警信號。
這意味著→ 企業發現AI用起來比想像中貴得多，內部討論已經從「點樣用AI賺錢」轉向「點樣控制AI成本」。
佢的判斷好明確：「如果企業睇唔到快速的投資回報，就會放緩AI支出。」
佢係咪全面睇淡AI？
唔係。斯洛克此前對AI的經濟影響持樂觀態度，曾援引「傑文斯悖論」（技術提高效率後，需求反而擴大）論證AI將帶動就業繁榮。
今次警示的靶心好具體：市場把「AI驅動利潤率快速增長」呢件事定價太滿，現實兌現的速度跟唔上估值。
這反映出 當前納斯達克100正處於多年來最強季度表現軌道，未來幾個季度的業績能否驗證AI估值，係檢驗呢條裂縫的關鍵節點。
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