Apollo：Mag7自由現金流優勢收窄，市場向質量因子輪動
Miles Bennett
阿波羅首席經濟學家斯洛克指出，超大盤科技股（Mag7）的自由現金流自2024年峰值大幅下滑，AI資本開支正侵蝕其高估值根基，市場開始向質量因子輪動。
Mag7的現金流出了甚麼問題？
阿波羅數據顯示，超大規模雲廠商（亞馬遜、Google、微軟、Meta、甲骨文）的12個月遠期自由現金流自2024年峰值以來大幅下滑。
主因是AI基礎設施建設所需的資本開支持續攀升，資本開支佔運營現金流的比例已顯著上升。
這意味著→ 公司賺的錢愈來愈多花在建AI數據中心上，留給股東的「真金白銀」正在縮水。
盈利增速的領先還能維持多久？
阿波羅預測，Mag7每股盈利增速將從當前水平放緩至2026年的20%、2027年的15%。
同期標普500其餘493家成分股的每股盈利增速預計分別為11%和15%——兩者差距在2027年將趨於消失。
簡單來說＝ 以前Mag7增長遠遠拋離大盤，但到2027年，大盤的盈利增速就能追平它們。
為甚麼投資者開始轉向「質量因子」？
Mag7此前享有的估值溢價（市場願意為它們多付的價格），建立在盈利增速、利潤率和資產負債表均顯著領先大盤的基礎之上。
若自由現金流持續被AI資本開支壓制，同時盈利增速優勢收窄，投資者為這一組合支付溢價的理由將隨之減弱。
這反映出市場正在重新定價：資金不再只追「最大的」，而是開始尋找現金流扎實、估值合理的標的——這就是阿波羅所說的「向質量因子輪動」。
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