蘋果Q3超預期但盤後跌2.5%，服務與中國區雙雙不及預期
Alina Collins
蘋果Q3營收1,094億美元、EPS 2.02美元均超預期，但盤後仍跌約2.5%——服務業務和大中華區雙雙不及預期，疊加三個月累漲近20%的獲利了結壓力，市場選擇了「賣事實」。
整體數字都超了，為甚麼股價還跌？
營收1,094.2億美元，同比增長16%，超預期約6億美元；EPS 2.02美元，超預期0.13美元。
但蘋果股價過去三個月已累計升近20%，好消息早已被定價。
這意味著→ 這是一次典型的「買傳聞、賣事實」——數字夠好，但不夠好到再撐一輪上漲。
iPhone和Mac憑甚麼大超預期？
iPhone營收542.5億美元，同比增長21.7%，創Q3歷史紀錄，超預期約6.5億美元。
簡單來說＝ 通常6月是iPhone淡季，但消費者在搶購——因為全球記憶體晶片緊缺已推動Mac和iPad加價，市場普遍預期iPhone 9月也要提價，不如現在先買。
Mac營收103.5億美元，同比增長29%，超預期幅度高達17.3億美元，是本季最大驚喜。庫克將增長歸因於入門級MacBook Neo和高端MacBook Pro的雙端拉動，但亦指出先進製程晶片產能不足仍是供應瓶頸。
服務業務差在哪裏？
服務營收307.4億美元，同比增長12%，低於預期的313.6億美元，差了6.2億美元。
這反映出 在硬件大超預期的背景下，服務業務（應用商店、iCloud、內容訂閱）的增速反而成了最明顯的短板。
這意味著→ 市場對蘋果的估值邏輯正在向高利潤率的服務業務傾斜，服務一旦不及預期，對情緒的打擊比硬件miss更大。
中國市場恢復得夠快嗎？
大中華區營收188.2億美元，同比增長22%，但仍低於預期的195.8億美元。
中國市場正從華為等競爭對手衝擊後逐步復甦，增長方向沒問題，但速度未達預期。
服務業務與中國區能否在下一財季重回預期軌道，是市場評估蘋果估值的核心觀察點。
毛利率50%背後藏著甚麼？
毛利率50.1%，但其中關稅退款貢獻了約2個百分點。
簡單來說＝ 扣除退款後毛利率約48.1%，仍高於公司指引中值，但沒有表面數字那麼亮眼。
關稅退款源於美國最高法院裁定特朗普政府去年徵收的緊急關稅違憲，EPS中亦含11美仙的退款貢獻——這是一次性因素，下季不會再有。
iPad和可穿戴怎麼樣？
iPad營收61.9億美元，低於預期的68.9億美元，是產品線中唯一明顯不及預期的板塊。
可穿戴設備營收78.8億美元，基本符合預期。
整體產品營收786.8億美元，略超預期——iPhone和Mac的強勢足以覆蓋iPad的拖累。
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