蘋果股價創歷史新高，KeyBanc下調評級目標價250美元
Claire Weston
蘋果股價周一觸及323.45美元歷史新高，同日KeyBanc卻將其下調至「低配」、目標價250美元，隱含約21%下行空間——核心分歧在於iPhone升級周期和服務收入增速能否撐住當前35倍估值。
股價新高和評級下調，點解同一日出現？
蘋果周一盤中觸及323.45美元歷史新高，年內升幅接近17%，跑贏大市。
同日KeyBanc將評級由「與行業同步」下調至「低配」，目標價250美元。
這意味著→ KeyBanc認為當前股價已經透支未來增長，隱含約21%的跌幅。
KeyBanc到底擔心啲咩？
分析師維恩（John Vinh）列出三項核心憂慮：iPhone因提價出貨放緩、非手機硬件預期須下調、服務收入增速被拖累。
簡單來說＝ 手機賣貴咗換機嘅人就少，換機嘅人少咗用蘋果服務嘅人增長就慢，三個環節連鎖反應。
估值方面，蘋果目前以35倍預期市盈率交易，遠高於標普500的20.7倍。維恩寫道：「我們認為蘋果當前估值過高，難以支撐上述情形。」
運營商補貼退潮會點樣影響iPhone？
美國三大運營商已公開表態將逐步退出設備補貼。維恩認為，補貼收縮將導致升級率下降，消費者持機周期延長。
這意味著→ 過去幾年運營商「以舊換新倒貼錢」推動的換機潮，方向可能逆轉。
用戶基數增速一旦放緩，應用商店、訂閱等服務收入的增長空間亦會被直接壓制。
服務收入增速的預期差有幾大？
KeyBanc預計蘋果服務收入增速將於2027年底降至7%，華爾街一致預期為12%。
簡單來說＝ 市場覺得服務仲可以快速增長，KeyBanc覺得增速會跌近一半——兩邊差咗接近一倍。
這一預期差是檢驗KeyBanc睇淡邏輯是否成立的關鍵節點。
48位分析師裡面得兩位睇淡，點理解？
據LSEG數據，覆蓋蘋果的48位分析師中僅兩位給出「跑輸大市」評級，多數維持買入或持有。
蘋果今年升勢部分源於投資者將其視為人工智能需求側的受益標的。
這反映出 KeyBanc此次屬於明確的逆勢判斷——少數派未必錯，但要啱、就要等到2027年服務收入數據出嚟先可以驗證。
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