蘋果AI進展遲緩，投資者耐心趨於耗盡
N.R. Finch
蘋果WWDC未能點燃AI換機預期，股價錄得2月以來最差單周表現；33倍遠期市盈率建立在尚未兌現的產品承諾上，多家機構開始下調信心。
投資者到底在失望甚麼？
WWDC發布會被市場視為表現平淡：重新設計的Siri僅以測試版形式今秋推出，仍處於開發階段。
最新AI功能初期不會在歐盟和中國上線——這兩個市場恰恰是iPhone換機的關鍵增量來源。
這意味著→ 市場此前押注「AI驅動換機周期」的核心邏輯，目前找不到落地時間表。
Girard首席投資官Tim Chubb直言：「苹果在AI上已經多次延期，我們很難再給它同樣的信任空間。」
33倍市盈率，到底貴不貴？
蘋果當前遠期市盈率超過33倍，10年均值僅23倍，在「科技七巨頭」中僅次於Tesla。
簡單來說＝ 市場已經把「蘋果能靠AI多賺很多錢」這件事提前計入了股價，但這筆錢還沒賺到。
WWDC後，分析師未上調2027或2028年營收預測；2027財年增速預計從15%降至8.6%，此後進一步放緩。
Chubb指出：「現在的定價好像市場已確定蘋果能把AI執行到位，但現實是過去幾年已出現多次執行失誤。」
華爾街具體批評了哪些問題？
KeyBanc分析師Brandon Nispel在6月8日報告中寫道：WWDC「本應是Apple Intelligence驅動換機周期的時機，但這一邏輯似乎已不再成立」。
他列出三項硬傷：沒有明確的AI貨幣化跡象、對Google Gemini依賴度高、Siri「略有改善但仍不及其他大語言模型」。
Needham分析師Laura Martin在6月9日補充：蘋果高管未能說明AI如何帶來營收增量或成本節約。
這反映出一個更深層的擔憂：蘋果對Alphabet依賴過高，而後者恰恰是其核心智能手機業務的最大競爭對手。
看多的人在想甚麼？
多頭邏輯並不複雜：蘋果擁有充裕現金、穩健資產負債表、持續盈利增長和規律性回購。
簡單來說＝ 即使AI遲到，蘋果的基本盤——賺錢能力和財務安全墊——並沒有被削弱。
Argent Capital投資組合經理Jed Ellerbroek表示：「蘋果競爭地位目前並沒有被削弱」，如果最終交付優秀技術，換機周期仍有可能出現。
但他亦承認：最新發布的內容「不足以讓我興奮到想要升級」。
股價表現說明了甚麼？
WWDC後蘋果錄得今年2月以來最差單周表現。
年初至今漲幅約10%，同期納斯達克100漲19%，跑輸近一半。
這意味著→ 5月那輪15%的單月大漲（2022年7月以來最佳）正在被市場重新定價——當時的樂觀情緒缺乏WWDC層面的驗證。
這反映出市場正從「給蘋果AI信仰溢價」轉向「要求蘋果拿出執行證據」。
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