亞洲垃圾債年內回報4.3%，跑贏全球逾二十類債券
nashnova research
亞洲高收益美元債今年回報4.3%，是美國同類債券的兩倍多，並跑贏彭博追蹤的逾二十類全球主要債券指數。這意味著→ 在環球債市普遍受壓之際，亞洲垃圾債成了罕見的正收益避風港。
為甚麼亞洲垃圾債能跑贏全球？
兩個核心驅動力：中國借貸成本接近歷史低位 + 亞洲經濟增速相對較快，兩者共同壓低了違約率。
信用利差（高收益債相對安全債券多付的那部分利息）上周收窄至歷史最低水平。這意味著→ 市場認為違約風險已經很小，願意用更低的溢價來買。
穆迪數據最直觀：今年截至7月，美國企業違約43家，歐洲/中東/非洲20家，亞太僅1家。
中國低利率怎樣撐起了整個市場？
中國房地產開發商曾是亞洲高收益債的主力，2019年高峰期發行規模超500億美元，但行業陷入困境後份額大幅萎縮。
如今即便評級較低的中國企業，也能以約1.7%的利率發行短期本幣債券。簡單來說＝ 在國內借錢太便宜，企業毋須跑到美元市場高息借債，違約風險因此大降。
亞洲（除日本）非金融企業今年美元高收益債發行約120億美元，按年增20%，但對比美國逾2200億美元仍差距懸殊。這反映出供給偏少本身亦在托價。
最大的風險從何而來？
聯儲局本周加息概率上升 + 中東衝突推高油價 + 環球通脹憂慮重燃，已令愈來愈多環球債券錄得負回報。
本月中國高收益美元債回報僅0.2%，亞洲高收益債整體小幅下跌0.3%——雖然仍優於多數類別，但勢頭已在放緩。
聯儲局加息還會迫使亞洲央行跟進收緊以遏制資本外流，推高企業融資成本。這意味著→ 低違約率的基礎——「平錢」——可能被逐步侵蝕。
機構怎樣看後市？
大華銀行陳明文：投資者可能開始向信用曲線上移，轉向評級更高、違約風險更低的資產。簡單來說＝ 賺夠了高收益的人開始求穩。
倫巴德奧迪爾巴賈傑更樂觀：預計今年及未來數年亞洲高收益債可錄得高個位數回報，認為多數投資者過於保守，市場仍存在大量價值窪地。
花旗賈蘭指出：若基本面穩健，發行量未來一年有望明顯回升，科技與數據中心可能成為新增長點。利差已處歷史低位，後續能否維持取決於聯儲局政策路徑與亞洲基本面能否同步支撐。
亞洲絕大多數高收益發行人均可獲得與離岸美元融資相當甚至更低成本的本幣資金。當前信用利差水平要求投資者保持警惕。
蕭美玲（Mel Siew）
睿智資產管理亞洲公開信貸主管
(2024年市場評論)
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