亞洲6月原油進口回升至2071萬桶/日，霍爾木茲不確定性持續壓制
Taylor Wilson
亞洲6月海運原油進口回升至2071萬桶/日，但仍較美伊衝突前均值低23%；霍爾木茲海峽通行量僅恢復至衝突前的五分之一，期貨市場的平靜定價正面臨供需兩端的壓力測試。
亞洲原油進口回升了，點解仍然話「遠未恢復」？
6月進口量2071萬桶/日，比5月的2039萬桶/日略為回升，但距衝突前三個月均值2679萬桶/日仍差23%。
4月曾跌至1877萬桶/日，是2015年11月以來最低。這意味著→ 目前的回升只是從「十年低谷」爬上來一小步，離正常水平差距依然明顯。
簡單來說＝ 將衝突前的進口量當作滿水位，現在水面剛從谷底反彈，連四分之三的位置都未到。
霍爾木茲海峽究竟卡在邊度？
6月經由海峽流出的原油約279萬桶/日，比5月的88.1萬桶/日增加逾兩倍，但仍不足衝突前均值1558萬桶/日的五分之一。
美伊60天停火協議本應推動海峽全面重開，但伊朗對部分油輪的襲擊令船東和保險公司持續承壓。
這反映出 停火協議與實際通行安全之間存在巨大落差——紙面上的協議未能消除船東的風險顧慮。
期貨看似淡定，成品油點解仲喺度升？
布蘭特原油周一收報73.15美元/桶，與衝突爆發前一日（2月27日）的72.48美元/桶幾乎持平。這意味著→ 期貨市場已將「供應會恢復」這件事提前定價。
但亞洲成品油價格講的是另一個故事：新加坡柴油111.15美元/桶，較衝突前升22%；汽油100.42美元/桶，升26.6%。
說白了＝ 原油期貨賭的是未來，認為供應遲早回來；成品油反映的是當下——煉廠仍在消化衝突高峰期買入的高價原料，這筆賬尚未結清。
中國進口跌至十年低位，代表咩？
Kpler預計中國6月海運原油到港量僅580萬桶/日，低於5月的680萬桶/日，連續兩個月創2015年11月以來最弱。
這個數字大約只有衝突前均值1139萬桶/日的一半。這意味著→ 中國作為亞洲最大買家幾乎「停了一半採購」，整個亞洲進口數據因此被拉低。
原油價格已回落至衝突前水平，中國煉廠重啟採購的經濟誘因已經具備，但新訂單最早8月才能到港——中間有兩個月的時間差。
未來幾個月要盯住甚麼？
核心變量有兩個：霍爾木茲通行量能否真正恢復 + 中國何時開始大規模回補庫存。
若兩件事同時發生——海峽放量 + 中國搶貨——原油市場的供需平衡將要重新改寫。
美國、日本等國的戰略儲備釋放能提供一定緩衝，但這類補充不可能無限持續。
簡單來說＝ 期貨市場現在很平靜，但這份平靜建立在「供應會慢慢恢復」的假設上；一旦需求端突然加速而供應端未跟上，價格有可能快速重新定價。
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