ASML二季報前瞻：產能或已訂滿，中國業務面臨出口管制壓力
N.R. Finch
ASML將於周三發布二季報，分析師預計營收同比增長14%至88億歐元，並可能上調全年指引；但美國擬立法要求盟友對齊對華出口管制，令其約佔20%的中國業務前景承壓。
為甚麼分析師預計ASML會上調全年指引？
AI晶片需求爆發，SK海力士、三星、美光競相擴產，台積電持續擴張，英特爾復甦及馬斯克TeraFab計劃也可能帶來額外訂單。
分析師預計二季度淨利潤同比增長8.8%至26.1億歐元，營收88億歐元，並預期公司將上調全年360億至400億歐元的營收指引。
這意味著→ 下游客戶幾乎同時在擴產，ASML作為唯一的EUV光刻（用極紫外光在晶片上刻電路的設備）供應商，訂單能見度極高。
產能天花板在哪裡？怎麼突破？
ASML計劃今年交付60台EUV設備，明年80台，理論上限90台——摩根大通認為實際可達110台。
Susquehanna分析師侯賽尼指出，ASML截至2027年底的產能可能已全部預訂；晨星分析師科雷奧內羅預測2030年銷售額將達600億歐元，遠超公司此前設定的440億歐元目標。
簡單來說＝ 設備已經「賣到冇貨」，ASML表示超過90台後將探索「創造性方案」：升級舊設備、加快組裝、縮短安裝周期，並已提前鎖定蔡司（鏡頭）和通快（激光器）等關鍵零部件的額外供應。
中國業務為甚麼成了焦點？
中國市場預計佔ASML今年銷售額約20%，主要來自用於汽車、工業及消費電子的低端DUV光刻（深紫外光刻，比EUV低一代的技術）設備合規採購。
ASML已否認向中國出售最先進的EUV設備，但美國一項擬議立法明確點名ASML，要求盟友對齊出口管制以限制中國先進晶片製造能力。
這意味著→ 即便現有銷售合規，立法一旦落地，這20%的收入中有多少會被進一步壓縮，是本次財報最關鍵的不確定性之一。
49倍遠期市盈率，貴唔貴？
ASML今年股價累計上漲近70%，市值達6100億歐元（約6960億美元），是歐洲市值最高的上市公司；當前對應2027年預期盈利的市盈率約49倍。
KBC分析師庫弗勒認為「大部分上行空間已反映在股價中」，維持「持有」評級。
但荷蘭國際集團分析師赫塞林克指出，ASML今年表現落後於費城半導體指數，「強勁業績疊加產能擴張，可能支撐股價補漲。」
這次財報最該盯住邊兩個數字？
第一個：EUV交付量指引——能否突破90台理論上限，直接決定未來兩年的營收天花板。
第二個：中國業務營收佔比變化——出口管制立法推進後，20%的份額會縮多少，管理層點講。
簡單來說＝ 一個睇供給能唔能跟上需求，一個睇政策會唔會砍掉一塊收入——兩條線交叉嘅地方，就係ASML估值能唔能撐住嘅答案。
Content is for reference only, not financial advice.