ASML財報前瞻：產能指引成晶片股信心關鍵
nashnova research
ASML將於周三公佈三季度財報，市場焦點已從訂單數字轉向產能擴張指引——能否上調EUV光刻機出貨目標，將決定這輪晶片股反彈是否站得住腳。
為甚麼市場不再盯訂單，改盯產能了？
ASML從今年起停止披露季度訂單數據，理由是訂單到賬「不均勻」，改用年度產能建設目標作為替代指標。
這意味著→ 投資者失去了最直觀的需求信號，只能透過產能指引來倒推需求強弱。
7月ASML給出的指引：明年低NA EUV光刻機（用極紫外光在晶片上刻電路的設備，目前最先進的量產機型之一）產能提升30%，對應年出貨約85台，單台售價約2億歐元，從下單到交付需一年以上。
晶片股為甚麼突然降溫？
半導體股上半年強勁上漲後已明顯回落。韓國科技權重股指數周二跌逾7%，創近兩個月新低；此前美國晶片股亦下跌2.7%。
導火線是中國存儲晶片廠商長鑫存儲（CXMT）技術進展的報道，引發市場對中國企業縮小技術差距的擔憂。
簡單來說＝ 晶片股漲了大半年，市場本就繃緊；一條關於中國追趕的消息就砸出7%的跌幅，說明信心已經相當脆弱。
2028年的產能目標，ASML自己都未定？
ASML表示正在「研究」2028年再提升30%產能的可行性，對應約110台，但尚未正式承諾。
分析師普遍比公司更樂觀：瑞銀（UBS）認為明後兩年產能增速均可超過30%；摩根士丹利預計2027年交付量將超90台。
伯恩斯坦分析師戴大衛（David Dai）認為，若客戶需求更高ASML有能力上調數字，但公司可能暫時按兵不動，待三個月後需求更明朗再行調整。
為甚麼ASML和台積電都不敢把指引調高？
安盛投資管理全球股票分析師博里（Josep Bori）的解釋：兩家公司在擴產上都保持保守，原因是「曾經被市場燒過」。
這意味著→ 過往激進擴產後遇上需求回落的教訓，令管理層寧可低報、後補，也不願高報、再砍。
博里還認為，若股價因指引未上調而下跌，反而是加倉機會——市場可能錯把謹慎當成悲觀。
加價能為ASML多賺多少？
ASML首席財務官達森（Roger Dassen）7月表示，隨著EUV設備生產效率提升，定價上有更大靈活空間。據報道ASML正計劃提價，儘管遭到台積電抵制；韓國市場零部件替換價格已上調10%。
美國銀行測算：每提價5%（含設備與服務），ASML每股盈利約提升8%；提價對盈利的提振將於2027年底前逐步顯現。
分析師平均預測ASML明年營收增長28%，在今年34%增速基礎上延續。
現時估值貴不貴？多空怎樣看？
以明年盈利計算，ASML當前市盈率約32倍，相對於應用材料（Applied Materials）和泛林集團（Lam Research）等美國同行的溢價已接近十年來最低。
但摩根大通交易台指出，部分對沖基金正將ASML作為融資做空標的，用來換取其他半導體股的多頭頭寸。
說白了＝ 一些基金並非看空ASML本身，而是拿它當「提款機」——沽空ASML，拿到的錢去買其他晶片股。這反映出市場認為ASML的多頭邏輯已被充分消化，需要新的催化劑方能再漲。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。