歐美銀行AT1債券利差走闊，融資成本上升
nashnova research
歐美銀行AT1債券平均利差從歷史低位反彈至253個基點，年初至今回報率從3.6%回落至1.6%——這意味著銀行發新債要付出更高代價，而已持倉的投資者正在蝕錢。
AT1利差點解突然走闊？
AT1債券（一種銀行發行的最高風險資本工具，銀行出事時最先承擔損失）的平均利差已升至253個基點，此前8月至9月曾首次跌穿200個基點，創歷史新低。
這意味著→ 市場對這類債券要求的「風險補償」在短短幾周內跳升逾50個基點，買家不再願意平價接貨。
背後推手是多重壓力疊加：能源價格走高、通脹預期升溫、貨幣政策收緊預期，加上法國債務市場動盪——四股力量同時壓制投資者風險偏好。
新發債券市場遇到甚麼阻力？
紐約梅隆銀行最新優先股發行利差，較今夏創下的戰後低點擴闊逾六分之一。
比利時貝爾菲烏斯銀行的AT1債券發行後即跌穿面值，週五報價約99歐仙——簡單來說＝ 買咗就蝕，投資者一上手就浮虧近1歐仙。
意大利Banco BPM的4億歐元AT1債券，路演中認購訂單從約15億歐元縮水至7.5億，因為發行方堅持壓低定價。這反映出部分銀行寧可砍掉一半訂單，也要攞到更低的融資成本。
已經持倉的投資者面對甚麼風險？
AT1債券年初至今回報率已從8月底的3.6%回落至1.6%，等於大半年的收益在幾周內蒸發過半。
Atlanticomnium基金經理米吉尼亞克警告：重置利率極低、贖回日期較遠的債券，一旦展期風險（銀行選擇不贖回、讓債券繼續存續）開始浮現，持有者將面對較大壓力。
這意味著→ 若市場繼續走弱，那些「鎖定低利率、短期不會被贖回」的AT1債券價格仍有進一步下跌空間。
市場真的關門了嗎？
並沒有。當前全球AT1利差仍較該類債券自金融危機後推出以來的歷史均值低約160個基點——簡單來說＝ 雖然比夏天貴了，但放在十幾年的尺度上看，融資成本仍算平。
荷蘭合作銀行策略主管比姆吉認為，若收益率曲線趨陡、銀行淨利息收入兌現此前指引，利差仍有收窄空間。
摩根士丹利多贊表示：「我們大概率不會回到夏季前的狀態」，但當前水平在歷史上仍具吸引力，務實的發行人仍能完成質素不錯的交易。
聰明錢在等甚麼？
Spring Investments首席投資官伊內克態度更審慎：「現在的問題不是新發債券是否便宜，而是市場是否正在企穩。」
她表示傾向於在未來幾周以更低價格買入——這意味著→ 部分機構投資者判斷當前尚未見底，正在主動等待更好的入場時機。
這反映出市場參與者之間的分歧：發行人想趁窗口仍在趕緊發債，而買方機構則選擇按兵不動，等價格再跌一跌。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。