澳洲第二大養老金大舉押注日圓升值
Nashnova编辑部
管理約2,650億美元的澳洲退休信託基金建立起多年來最大的日圓超配倉位，同步減持美元及美國國債——押注市場低估了日本央行的加息路徑，日圓被嚴重低估。
這筆押注到底押了甚麼？
該基金過去半年持續增持日圓，資金部分來自削減美元敞口，目前日圓超配倉位是多年來最大。
超配倉位納入基金的動態資產配置項目，在高增長選項中約佔半個百分點。
這意味著→ 一家主權級別的長期資金正用真金白銀表態：日圓當前價格不反映基本面。
為何說日圓「非常便宜」？
日圓上月觸及四十年低位，市場普遍認為日本央行在能源成本高企背景下將推遲加息。
基金經理盧卡認為市場只對了一半——能源價格拖累已被定價，但日本央行加息的概率被低估。
他將美元兌日圓的合理價值定在150附近，甚至可能觸及140多；目前匯率約為159.21。
簡單來說＝ 按他的判斷，日圓還有6%到12%的升值空間。
日本央行甚麼時候可能動手？
據彭博數據，互換市場目前定價日本央行9月加息概率約80%，10月前完全定價。
盧卡認為日本央行可能9月就加息，並在中東衝突於美國中期選舉後升級、能源價格進一步複雜化之前，釋放兩次加息信號。
這意味著→ 若加息節奏快於市場預期，日圓升值的催化劑可能比多數人想的來得更早。
日美兩國的干預邏輯有何不同？
盧卡對比了兩國邏輯：日本當局的干預本質上是為利率上升爭取時間，方向與基本面一致。
而美國壓制國債收益率的努力則與基本面背道而馳——通脹仍高於目標、經濟增長有韌性、AI投資熱潮加劇資本競爭。
這反映出一個更深層的判斷：同樣是政府干預，順勢和逆勢的效果截然不同。
美債那邊怎麼配？
該基金對美國國債持有約半個百分點的低配倉位，與日圓超配形成鏡像。
盧卡認為美國財政部最新的「扭曲操作」（透過回購長端債券壓低長期收益率）只是推遲而非阻止收益率上行。
30年期國債收益率上週觸及近二十年高位，他預計有望進一步向5.5%邁進。
簡單來說＝ 基金同時在做空美債、做多日圓，兩個方向指向同一個判斷——美元資產被高估。
這筆押注的關鍵驗證節點在哪？
盧卡承認美元仍是重要的分散化工具，基金因美元儲備貨幣地位保留了相當規模的美元敞口。
但他警告，壓制名義收益率的努力可能助推通脹並削弱美元。
日本央行9月會議的實際決策，將是檢驗這一押注能否兌現的第一個關鍵節點。
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