貝恩資本清倉鎧俠，AI浪潮造就私募史詩級回報
Taylor Wilson
貝恩資本已全部退出日本閃存晶片商鎧俠控股，這筆始於2018年的180億美元收購，在AI存儲需求爆發下錄得超4800%的股價漲幅，成為私募股權行業的標誌性案例。
這筆交易是怎麼賺的？
2018年貝恩資本牽頭、聯合SK海力士以180億美元買下東芝存儲業務，即鎧俠前身。
鎧俠2024年上市後股價較發行價累計漲超4800%，躋身MSCI全球指數表現最佳個股。
這意味著→ 一筆典型的「困境資產剝離」投資，因踩中AI存儲需求的時間窗口，變成了私募史上回報最高的案例之一。
貝恩是怎麼退出的？
貝恩持股從去年12月的約44%逐步減至今年6月中旬的約14%，彼時該部分股權市值約360億美元。
執行合夥人格羅斯周三確認：「我們在鎧俠已不再持有任何股份。」
簡單來說＝ 不是一次過拋售，而是花了半年分批賣出，既鎖定了利潤，也給市場留了消化空間。
鎧俠當年為甚麼被賣？
東芝因核能業務巨虧及財務醜聞急需修復資產負債表，被迫出售旗下存儲晶片業務。
貝恩接手後，鎧俠脫離母公司困境，得以自主投入產能擴張與技術研發。
這意味著→ 鎧俠的成功不只是「趕上了AI」，更關鍵的是被剝離後獲得了獨立決策權，在存儲周期低谷時仍敢投資。
清倉之後市場怎麼看？
鎧俠股價周四盤中一度漲11%，儘管較6月高點已回落約30%。
相澤證券基金經理三井郁夫指出：這麼大體量的股份能順利售出，說明海外機構買方需求旺盛；減持懸頂的壓制因素已消除。
Ortus Advisors策略主管傑克遜將此次退出定性為積極信號：「這是正面消息，而不是見頂的信號。」
貝恩接下來押注甚麼？
貝恩近期完成募集的105億美元亞洲新基金，將有相當大比例投向日本。
重點方向包括醫療健康、數碼基礎設施，以及半導體設備、數據中心能源系統、軟件等晶片周邊領域。
2025年全年貝恩主導的日本交易規模約100億美元，格羅斯預計今年有望達到相近水平。
這筆回報能被長期認可嗎？
此次退出恰逢投資者對AI相關高估值合理性展開審視——全球半導體股今年漲至歷史高位後因競爭加劇、潛在產能過剩等擔憂出現震盪。
格羅斯坦言，鎧俠這樣的機會「可遇而不可求——日本只有一家真正意義上的大型存儲晶片公司」。
這反映出 私募的史詩級回報往往依賴不可複製的時機疊加：困境資產低價入手 + 行業周期反轉 + 結構性需求爆發。鎧俠能否在AI存儲需求持續擴張下維持估值，才是最終的驗證節點。
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