美银：SpaceX同Anthropic上市之时，就系美股见顶之日

市场对SpaceX同Anthropic上市嘅热情，可能正喺掩盖一个唔咁乐观嘅信号。

喺特朗普政府力推金融市场放松管制、高喊“让IPO再次伟大”嘅政策背景下，华尔街正以罕见嘅热情为呢两桩史上最受期待嘅上市交易铺路——指数机构修改纳入规则以加快上市公司入指速度，同调整自由流通股乘数计算方式。

然而，美国银行喺最新报告中泼落一盆冷水：上述种种安排“颇具周期末期操弄之嫌”，或者预示住呢轮股市牛市行将终结。

“股权缩减”嘅牛市逻辑，正面临逆转

美国银行股票同量化策略师萨维塔·苏布拉马尼安（Savita Subramanian）指出，过去二十余年支撑美股牛市嘅重要结构性因素之一，系可投资股票数量嘅持续萎缩。据证券价格研究中心数据，美国上市证券数量已从1990年代逾8000只嘅峰值，跌落至去年约4000只。

“告别‘股权缩减’嘅牛市逻辑吧。”苏布拉马尼安喺报告中写，自2000年代初以来，回购增加、私有化延长、低利率同充裕流动性等多重因素共同作用，年复一年地压缩咗公开市场嘅股票供给。“而而家，一场发行洪流或者已经近在眼前。”

IPO洪流冲击存量筹码，被动资金首当其冲

大规模IPO嘅到来，意味住市场将被注入海量股新股。问题喺边度：资金从边度来？

苏布拉马尼安指出，而家美国约60%嘅境内资产由被动基金管理，而呢啲资金高度集中于超大市值科技股。为咗腾挪出资金承接新股，被动基金将被迫减持现有持仓，从而对存量股票形成抛售压力。

与此同时，持有高达8万亿美元现金余额嘅退休群体，喺资产配置上更倾向于增持股息类权益，而唔系追加长久期成长股。“呢意味住，喺其他条件不变嘅情况下，被动基金将被迫为新股腾出资本，对现有持仓形成下行压力。”她写。

“七巨头”承压，结构分化已现

呢压力将首先传导至美股嘅定价核心——“科技七巨头”。而家，七巨头约占标普500指数权重嘅三分之一，并主导咗近期嘅涨势。尽管4月标普500整体大涨逾10%，但等权重指数同期仅上升6%，指数内部嘅分化早已存在。超级IPO嘅涌入，将进一步加剧呢一裂痕。

投资周期末期嘅经典特征

喺报告中，苏布拉马尼安将当前市场定位于投资周期嘅“晚期”阶段。呢一阶段嘅典型特征系：散户投资者竞相追捧高估值资产，而机构投资者则悄然出货，为随后嘅市场下行埋下伏笔。

从规模睇，两桩IPO嘅体量唔容小觑。据彭博报道，SpaceX最快可能喺今年6月上市，寻求超过2万亿美元嘅估值；Anthropic或者喺10月启动IPO，估值喺最新一轮融资后可能已经突破9000亿美元。

两者合计，将成为美国市场历史上规模最大嘅IPO事件之一。对于已喺历史高位运行嘅美股而言，呢究竟系盛宴嘅延续，或者系曲终前嘅最后狂欢，答案或者将喺未来数月内揭晓。