日本央行6月料加息，同时考虑暂停下一财年缩债

日本央行订于6月15至16日召开货币政策会议，市场对此次会议的关注度异常高涨。目前市场普遍预计日本央行会将基准利率从0.75%上调至1%，加息概率已升至73%。与此同时，此次会议还将评估截至明年3月的现有缩债计划执行情况，并制定2027财年新方案，后者正成为市场争议的真正焦点。

两位知情人士向媒体透露，虽然日本央行内部尚未形成最终定论，但在伊朗局势持续扰动债市的背景下，暂停2027财年缩债已逐渐成为主流倾向。其中一位人士直言："市场依然波动，冇必要急于行动。"他仲补充，多数市场参与者亦倾向于维持目前购债规模不变。

债券市场嘅压力系核心驱动因素。上周10年期日本国债收益率升至2.8%，创30年来新高，逼近日本财务省编制2026财年预算时设定嘅3%警戒线。一旦突破该水平，偿债成本将大幅上升，直接压缩政府其他支出空间。知情人士坦言："日本政府最唔愿见到嘅就系债券收益率上升。"

野村证券利率策略师岩下真理提出咗一个颇具市场共鸣嘅"双轨策略"：加息与暂停缩债同步推展。佢认为，加息可以缓解政策落后于形势嘅担忧，而暂停缩债则能同时抑制收益率嘅上升压力，两者形成对冲，避免单一操作引发市场动荡。佢明确预计日本央行会喺2027财年暂停缩减购债规模。

前日本央行官员爱宕伸康与前委员樱井诚均公开表态支持暂停缩债。樱井诚指出，考虑到近期债市波动同埋日本央行喺缩表方面已取得嘅进展，2027财年停止缩减购债规模系合理选择。爱宕伸康则更加直接："鉴于目前嘅政治逆风，我认为日本央行冇理由喺下一个财政年度继续缩减购债规模。"

政治阻力都不容忽视。高市早苗政府主张减税增支，依赖发债筹资，同日本央行推进量化紧缩嘅方向存在根本性张力。高盛前日本央行高级经济学家大谷昭指出，中东局势带来嘅通胀风险叠加积极财政政策，已喺推升收益率，进一步缩债只会加剧政治摩擦。

值得留意嘅系，即使日本央行喺2027财年暂停缩减购债规模，佢约500万亿日元嘅国债持仓仍会因为到期兑付而自然萎缩，资产负债表较2023年峰值已缩减约20%。日本央行将于下周公布与债市参与者嘅座谈纪要，届时2027财年政策取向将会进一步明朗。