巴克萊：英國央行放緩縮表將緩解國債及回購市場壓力

nashnova research

今天发布阅读约 3 分钟

英國央行宣佈放棄出售長期國債、暫停QT拍賣至明年4月，巴克萊認為此舉將同時緩解回購市場流動性緊張和超長期國債的供給壓力，為長端利差創造有利環境。

英國央行到底改了甚麼？

核心動作有三：放棄主動出售長期國債、計劃在2034年前逐步削減4,880億英鎊債務組合、暫停所有QT拍賣至明年4月。

暫停拍賣是因為需要與英國債務管理辦公室（DMO，負責替政府發債和管理國債市場的機構）敲定出售條款。

這意味著→ 央行不再跟政府「搶着賣債」，長期國債的賣方壓力一下子少了一大截。

策略師穆因·伊斯蘭指出，市場真正出現了債券供給短缺，而且這種短缺「在可預見的未來不太可能得到緩解」。

簡單來說＝買家仍在，賣家卻收手了——長期國債變得更稀缺，價格自然有支撐，收益率長端承壓減輕。

這反映出央行政策從「盡快縮表」轉向「不擾亂市場節奏」，優先級出現了明顯切換。

英國央行的短期回購工具（SRF，以國債作抵押向市場提供英鎊流動性的窗口）此前增長速度快於央行通過資產購買工具回收儲備的速度——流動性供給和回收之間出現了錯位。

放緩縮表後，短期和長期回購操作都將以更漸進的速度增長，央行對銀行體系向均衡儲備水平靠攏的過程擁有更大控制力。

這意味著→ 回購市場毋須在短時間內消化大量操作變動，流動性波動的風險降低。

巴克萊測算，央行歷史持倉中仍有7隻將在2029至2034年到期的國債，其中6隻有30%–50%的存量餘額被資產購買工具鎖定。

新增供應前景有限，可供交易或借貸的券量可能進一步減少——這些國債在回購市場中會更貴、更搶手。

部分期限較長的國債可能成為DMO招標計劃的候選券，該計劃旨在出售非基準國債來緩解市場錯配。

伊斯蘭提到新體系仍有「細節問題」待解：DMO收到央行轉來的國債後如何處置，是繼續持有、轉售還是註銷？

9月份會議紀要「含蓄地提到了貨幣政策委員會討論DMO註銷債券的能力」，但這需要與市場協商後才能實施。

說白了＝政策框架已經轉向，但執行層面的關鍵規則還沒寫完——DMO出售條款能否落地、註銷機制的協商進展，是判斷這輪調整效果的兩個觀察點。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。