巴克萊：壽險公司AI債務敞口平均佔盈餘24%，部分險企超100%

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巴克萊逐筆審查31家美國壽險公司持有的數據中心與AI相關債務，發現數字基礎設施敞口平均佔法定盈餘24%，頭部險企雅典娜更超100%——壽險業正悄然成為AI資本熱潮的隱性買單者。

壽險公司到底買了多少AI相關資產？

巴克萊梳理31家壽險公司法定申報，統計其持有的數據中心資產支持證券（把數據中心未來收入打包成債券）、GPU抵押貸款及超大規模雲端運算商債券等「數字基礎設施」資產。

這些資產平均佔債券投資組合的約1.4%，聽起來不多。但換一個分母——以法定盈餘（保險公司可自由支配的安全墊資金）衡量，敞口跳升至約24%。

這意味著→ 同一筆投資，放在總資產裡看是小數，放在安全墊裡看卻是大頭——分母換了，風險畫面完全不同。

雅典娜（阿波羅旗下）的數字基礎設施資產相當於法定盈餘的105.3%，FG年金與人壽85.3%，科瑞橋45.3%——遠超行業均值。

扣除「資金留存」再保險資產（即已通過再保險轉出的部分）後，三者分別降至28%、39%、33%，行業均值約15%，但仍居同業前列。

以絕對金額看，科瑞橋以62億美元居首，其中數據中心資產支持證券33億美元；西北互助人壽60億美元、紐約人壽50億美元緊隨其後。

表面數據確實體面：這些資產99%為投資級，68%達到NAIC 1級（即A-或以上評級）。

但巴克萊自己承認，統計口徑只覆蓋D表（Schedule D，即債券持倉），沒有算進商業抵押貸款和有限合夥/另類投資渠道裡的數字基礎設施資產。

簡單來說＝私募信貸恰恰喜歡把最定制化的交易藏在這些表外渠道——現在看到的數字，只是下限。

穆迪上周獨立統計顯示，截至今年6月底，美國壽險公司持有約852億美元AI相關投資，半年增長24%。

其中322億美元為超大規模雲端運算商債務，約佔Alphabet、亞馬遜、Meta、微軟和甲骨文未償債券總量的6.6%；另有395億美元為數據中心支持債務。

這反映出壽險行業對AI基礎設施的融資參與度正在快速放大——不是個別公司的偏好，而是整個行業在加速湧入。

巴克萊指出，資金留存調整是「相對粗糙的估算」——險企並不披露哪些具體資產已通過再保險轉移。

這意味著→ 調整後那個看起來更溫和的15%均值，精度本身存疑；真實敞口可能在15%和24%之間浮動，取決於再保險對手方的實際承擔。

巴克萊的原話暗示了一個更深的擔憂：這類細節只有在最不合時宜的時刻才會變得至關重要——即市場壓力測試或信用事件觸發時，才會發現安全墊夠不夠。

市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。