巴克萊：美國可轉債發行量有望創歷史紀錄
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美國可轉債市場今年已發行570億美元，創同期歷史最高，巴克萊預計全年將大幅超越2025年1200億美元的紀錄——AI企業正將股價的高波動性變成近乎免費的融資工具。
可轉債到底是甚麼，點解AI公司爭住發？
可轉債（一種票息極低的債券，但附帶一項權利：日後可按約定價格將債券換成股票）本質上是拿「未來可能升嘅股價」換「而家平嘅利息」。
這意味著→ 股價波動越大，投資者覺得這張「換股彩票」越值錢，就越願意接受零票息——發行方幾乎白借錢。
RBC BlueBay組合經理Zain Jaffer原話：「發行可轉債本質上是在將波動性貨幣化。」簡單來說＝ AI公司股價劇烈波動，本來是風險，而家反而被包裝成一種融資優勢。
平到咩程度？睇CoreWeave就知
CoreWeave 4月10日發咗兩筆債：35億美元可轉債，票息1.75%；前一日發嘅35億美元普通債，票息9.75%。
這意味著→ 同一間公司、相隔一日，可轉債的利息成本只有普通債的不到五分之一。
Akamai更極端——上月發行35億美元零票息可轉債；ON Semiconductor（市值約480億美元）亦以零票息成交，轉股價格甚至高於初始營銷區間。
說白了＝ 呢啲公司借咗幾十億美元，一蚊利息都唔使畀，代價只係將來股價大升時可能要多發啲股票。
邊個發？唔係最有錢嗰批科技巨頭
巴克萊Krishna指出：超大規模雲服務商（如亞馬遜、微軟、Google）並非主要發行方，因為佢哋自身現金流充裕，唔需要呢種工具。
真正嘅發行方集中喺AI核心基礎設施同二級、三級受益者——即係產業鏈中下游、增長快但現金流仲跟唔上嘅公司。
這反映出可轉債市場嘅老角色冇變：佢歷來就係成長型企業嘅融資渠道，AI只係將呢條渠道嘅流量放大咗。
邊個買？對沖基金喺「套利」啲乜？
需求端嘅主力係可轉債套利對沖基金，呢類策略近年規模快速擴張。
簡單來說＝ 呢啲基金買入可轉債、同時沽空股票，賺嘅係波動率定價嘅差價——佢哋唔賭升跌，賭嘅係波動本身。
美銀ECM聯席主管Eric Coghlin總結：「投資者願意放棄更高票息，以換取轉股期權嘅價值同上行潛力。」
發行方點樣保護自己唔被過度攤薄？
高盛Michael Voris指出，轉股條款有時被設計為股價較發行價高出75%至100%時先觸發。
這意味著→ 即使投資者最終換股，公司股價都已經升咗近一倍，攤薄發生喺股東已經賺夠嘅時候，痛感大大降低。
全年展望：1200億美元嘅紀錄仲撐得幾耐？
巴克萊美國股票策略主管Venu Krishna判斷，按目前節奏，2026年發行量將「有意義地」超越舊年1200億美元嘅紀錄。
這反映出一個更大趨勢：只要AI板塊維持高估值同高波動性，可轉債就係呢類公司成本最低嘅融資方式——市場結構性地鼓勵佢哋多發。
說白了＝ AI越熱、股價越跳，呢條融資管道就越粗。紀錄被打破唔係意外，而係機制決定嘅結果。
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