BBVA：日本央行加息或推動套息交易融資貨幣轉向人民幣
nashnova research
BBVA亞洲策略主管科瓦爾奇克指出，若日本央行繼續加息，離岸人民幣可能在今年第四季度取代日圓，成為亞洲套息交易的首選融資貨幣——但前提是人民銀行願意容忍。
套息交易是甚麼？為何日圓一直是主角？
套息交易（carry trade）的邏輯很直接：借利率低的貨幣，投利率高的資產，賺中間的息差。
日本幾十年來利率超低甚至為負，日圓因此成為全球套息交易最常用的「借錢幣」。
這意味著→ 誰的利率最低、流動性最好，誰就是套息交易的首選融資貨幣。
為何人民幣可能接替日圓？
日本央行自2025年初已三次加息，借日圓的成本正在上升；同時，中國人民銀行持續維持低利率以支撐經濟。
兩者利差正在收窄——日圓「平錢」的優勢在縮小，人民幣正變得相對更便宜。
簡單來說＝ 以前日圓是亞洲最平的錢，現在人民幣快要比它更平了，套息交易自然會「搬家」。
離岸人民幣的流動性夠不夠？
科瓦爾奇克承認，離岸人民幣市場交易規模小於日圓市場。
但他認為流動性已經足夠承接套息交易需求——市場不是沒有，只是池子細一些。
這反映出離岸人民幣市場經過多年發展，已具備一定深度，不再是無法操作的「淺水區」。
最大的變量是甚麼？
科瓦爾奇克指出，真正的關鍵不在市場本身，而在於人民銀行是否會容忍這類交易。
套息交易會產生大量人民幣沽壓，推低人民幣匯率——這與人民銀行一貫的匯率管控直接衝突。
這意味著→ 即使市場條件成熟，若央行不願放行，這條路也走不通。政策意願才是真正的開關。
對人民幣匯率有甚麼影響？
短期而言，出口商將美元結匯回人民幣，對匯率形成支撐。
但一旦離岸融資需求大幅湧入，沽壓會對匯率產生實質性衝擊，中長期可能放緩人民幣升值步伐。
簡單來說＝ 出口商在給人民幣「充血」，但套息交易在給人民幣「放血」——兩股力量此消彼長。
現在走到哪一步了？
日本央行政策委員本周已公開提及大幅或連續加息的可能性，市場反應是日圓走強。
接下來要看的核心驗證節點：日本央行是否真的繼續加息 + 人民銀行是否維持寬鬆。
這反映出這一切換目前仍停留在「可能性」階段——兩家央行的政策分化路徑，是從猜想變為現實的關鍵。
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