BCA：股债正面碰撞，或只有股市下跌才能终结债市熊途

利率压力已喺技术层面发出明确信号。2年期美债孳息率近期重新升破联邦基金利率，过去30年呢个形态每次出现都触发咗美联储加息。与此同时，核心CPI持续高于2%，PPI终端需求（剔除能源同食品）同比升至5.25%，4月6个月年化增速达6.6%。BCA判断，霍尔木兹危机短期内唔会结束，油价上行风险仍然偏大，即系话美债孳息率大幅下行嘅条件并唔具备。

美联储嘅处境极为被动。无论下次会议选择加息定系按兵不动，股票投资者嘅反应都将系负面嘅。若唔加息，债市可能反而进一步抛售——因为喺通胀上行、经济仍有韧性嘅背景下，央行拖延越久，未来需要加息嘅幅度就越大。落后于通胀曲线嘅央行，对股债都系利空。

股市内部结构嘅脆弱性同样唔可以忽视。标普500涨跌线已喺指数创新高嘅同时掉头向下，净系55%嘅成份股站上200日均线，成份股间隐含相关性跌至历史最低。剔除TMT后，标普500仍远低过2月高点。BCA认为，相关性嘅均值回归将系触发整体指数大幅回调嘅导火索，高收益债信用利差嘅走阔已喺提前发出警示。

美国家庭持股规模已达可支配收入嘅创纪录250%，财富效应正喺持续刺激消费同AI资本开支。超大规模云厂商嘅数据中心投资唔会停止，除非佢哋股价下跌或股权融资成本显著上升。BCA由此得出核心结论：只有股市下跌，先至能够释放更广泛经济体中嘅通缩力量，抵消油价同食品价格带来嘅通胀冲击。

美元方面，BCA维持"走出美元"（G.O.D.）论断。美元等权重指数近期相对全球同类资产嘅表现已出现疲软，标普500同贸易加权美元都未能跑赢，即使TMT持续大幅领先非TMT板块。BCA建议投资者利用美元同美股嘅阶段性强势，逐步降低对美国金融资产嘅配置。