BCA：標普500最大風險在於利潤率過高
nashnova research
BCA首席經濟學家貝雷津警告，標普500當前利潤率比2019年高出約4個百分點，這一由AI資本開支熱潮撐起的異常高位，才是市場最大的隱性風險。
市盈率看着不貴，問題出在邊度？
標普500遠期市盈率約20倍，表面睇處於合理區間。
但貝雷津指出，市盈率的分母——企業利潤——本身就被異常抬高。當前利潤率比2019年高出約4個百分點。
這意味著→ 市盈率「合理」建立在利潤率「不正常」的基礎上。一旦利潤率回落，同樣的股價對應的市盈率會突然變貴。
利潤率點解會被推到咁高？
貝雷津認為根源是AI資本開支熱潮引發的晶片供給短缺。
短缺直接推高了晶片商的盈利能力——供不應求，賣方定價。
同時，雲廠商將大規模資本支出做了資本化處理（將一次過花掉的錢分攤到未來多年計入成本），簡單來說＝賬面利潤好睇了，但實際現金流比財報顯示的更緊張。
幾時會出事？
一旦晶片供給短缺緩解，利潤率將面臨下行壓力，企業盈利增長可能系統性低於市場預期。
貝雷津進一步指出：市場拐點唔會等到短缺真正結束先到來，而是會在投資者感知到緩解跡象時提前兌現。
這意味著→ 風險窗口的到來可能早於基本面的實際惡化——等你見到利潤率真的跌了，股價調整可能已經發生過了。
市场有风险，内容仅供研究参考，不构成投资建议。