韓元弱勢背後：資金流錯位壓過貿易順差
Miles Bennett
韓國上半年貿易順差達1380億美元，韓元卻是亞洲主要貨幣中最弱的一檔。這意味著→ 問題不是賺不到美元，而是賺到的美元沒人換成韓元。
出口這麼強，韓元為甚麼還跌？
韓國2026年上半年出口、GDP增速和貿易順差三項數據都相當亮眼，但韓元兌美元始終疲軟。
這意味著→ 貿易賬賺來的美元，被金融賬戶的資金流出大量對沖——順差產生的美元沒有及時回流換成韓元。
簡單來說＝ 錢是賺到了，但留在了境外美元賬戶裡，沒有變成韓元買盤。
錢流向了哪裡？三條管道在抽水
外資減倉：外資在KOSPI大幅獲利後持續賣出，2026年初至7月初累計淨賣出約158萬億韓元。
企業持匯：韓國企業把出口收入留在境外或存入外幣賬戶，在岸外幣存款從2024年5月的740億美元升至2026年5月的974億美元。
散戶出海：韓國散戶持續買入美股，6月單月淨買入約6.33億美元，持有美股餘額約1950億美元，較2025年底增長約19%。
這反映出 韓元缺的不是美元收入，而是把美元換回韓元的意願。
短期有沒有催化能讓韓元喘口氣？
大型半導體公司赴美上市後，部分募集資金可能回流換匯，窗口預計在7月中旬至8月。
韓國企業通常8月繳稅，2026年3月繳稅季曾帶動在岸外幣存款單月下降約130億美元，8月或出現類似換匯需求。
但摩根士丹利框架偏保守：若無更廣泛的美元走弱，美元兌韓元可能仍在1490–1560區間運行，跌破1485才算打開更大空間。
韓元真正轉強需要甚麼條件？
摩根士丹利認為，韓元從「弱勢修復」進入「趨勢升值」，需同時看到兩個信號：企業外幣存款持續下降 + 外資賣壓放緩。
利率端，韓國央行最快7月加息，摩根士丹利預計2026年加息兩次、2027年再加息兩次，終端利率至3.5%。
這意味著→ 若聯儲局今年維持利率不變，韓美利差收窄，過去壓制韓元的套息因素會有所緩和——但單靠利率還不夠。
KOSPI漲了101%，9000點靠甚麼支撐？
2026年上半年KOSPI上漲101%，晶片股漲幅超200%，貢獻了市值增量的79%。
簡單來說＝ 整個市場的漲幅幾乎全靠三星電子和SK海力士兩家公司撐著。
散戶上半年淨流入國內股票約99萬億韓元，槓桿ETF需求明顯上升——行情越來越依賴國內散戶資金，波動風險隨之上升。
外資為甚麼一邊看好一邊賣？
外資持續賣出的邏輯並非看空韓國，而是被動再平衡（組合裡某個市場漲太多，必須賣出一部分以降低集中度）。
韓國在MSCI新興市場指數中的權重從2025年12月的13.3%升至2026年5月的23.1%，全球組合被動超配，必須減倉。
這意味著→ 如果漲幅能擴散到工業、金融、防務、醫療等板塊，半導體權重被攤薄，外資賣壓才可能實質性減輕；如果繼續只靠晶片股，賣壓不會停。
證偽節點：AI資本開支是否放緩、存儲價格能否維持、資本市場改革能否落地、散戶槓桿資金是否穩定——任何一項逆轉，都可能放大KOSPI波動並將韓元重新推入弱勢循環。
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