波克夏三季度營業利潤大漲34%，華爾街分歧接班風險
Miles Bennett
巴郡三季度營業利潤按年增長34%至134.9億美元，保險承保收入暴漲逾200%，但股價年內跌超10%——市場定價的不是利潤，是巴菲特離場後的不確定性。
利潤漲了三成多，錢從邊度嚟？
三季度營業利潤134.9億美元，按年增長34%，最大功臣是保險承保——呢塊收入暴漲逾200%至23.7億美元。
這意味著→ 巨災損失減少加上旗下汽車保險公司蓋可（Geico）業績改善，兩個因素同時發力，將利潤推到高位。
簡單來說＝ 呢季賺得多，主要係「冇遇上大災」加「車險賣得好」，而非靠新業務擴張。
賺咁多，點解股價唔升反跌？
A類股週一收市基本持平，年內累計跌幅已超過10%，自巴菲特5月初宣布年底卸任CEO以來持續受壓。
這意味著→ 市場為巴郡定價時，「邊個嚟揸舵」嘅權重已經壓過咗「呢季賺咗幾多」。
公司現金儲備膨脹至3,816億美元，刷新歷史紀錄；連續第九個月未回購股票。市場普遍解讀為管理層認為股價已處於合理估值區間——說白了＝ 公司自己都覺得而家嘅價格唔算平。
睇淡嘅人擔心啲咩？
KBW（科菲、布魯耶特與伍茲）已將巴郡評級下調至「跑輸大市」（相當於賣出）。
該機構指出，當前股價對應2026年預期盈利的22.2倍市盈率，以及第二季度賬面價值的147%，認為在宏觀逆風及「蓋可、投資收益和伯靈頓北方聖太菲鐵路（BNSF）近期盈利受壓」的背景下，估值面臨下行風險。
這意味著→ 淡友邏輯好直接：利潤高點可能已過，而估值並不便宜。
中間派點睇？
CFRA分析師凱瑟琳·塞弗特（Catherine Seifert）肯定咗本季度強勁表現，但警告保險損失成本下降9.4%嘅勢頭難以持續。
佢嘅核心判斷係：「喺當前價位，股價已充分反映價值，缺乏近期催化劑——營收增長乏力、回購缺席，加上巴菲特交棒嘅高管層過渡。」
簡單來說＝ 好消息已經喺價格入面，短期內睇唔到新嘅上漲理由。
睇好嘅人押注啲咩？
愛德華瓊斯（Edward Jones）喺巴郡因退休消息大幅跑輸大盤後，已將評級由持有上調至買入，認為候任CEO格雷格·阿貝爾（Greg Abel）有望「逐步重建投資者信心」。
瑞銀（UBS）維持建設性看法，強調保險業績強勁、BNSF表現改善，以及公司喺不確定經濟環境下嘅防禦屬性。
這意味著→ 好友嘅賭注唔在短期利潤，而在阿貝爾能否證明「冇咗巴菲特，巴郡嘅資本配置能力依然可信」。呢個係後巴菲特時代市場會持續審視嘅核心命題。
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