伯恩斯坦：AI需求支撐基本面但估值已近歷史高位
0xBroomberg
伯恩斯坦6月23日發表半導體深度報告，指出費城半導體指數年內漲107%，遠期每股收益增長75%——盈利增長實在，但估值溢價與交易擁擠度均逼近歷史極值，板塊正走在基本面與泡沫之間的鋼絲上。
AI到底有幾猛？一組數字講清楚
4月全球半導體銷售額同比增長106%，其中存儲晶片同比暴增364.1%，剔除存儲後仍增長33.1%。
超大型雲服務商（亞馬遜AWS、微軟Azure、Google Cloud等巨頭）資本開支持續加碼，AI是最大的花錢方向。
這意味著→ AI需求並非季度級別的脈衝，而是多年可見的結構性拉動，幾乎所有關鍵零部件都處於缺貨狀態。
分析師最睇好邊幾間？
英偉達（NVDA）和博通（AVGO）均獲「跑贏大市」評級，目標價分別315美元和550美元——兩間被視為AI需求的核心賣鏟人，而且當前估值仍具吸引力。
AMD同樣「跑贏大市」，目標價600美元；分析師認為其CPU和AI GPU業務上升空間明確，基本面可支撐2028年每股收益達20美元。
設備端，應用材料（AMAT）最受青睞——DRAM業務敞口大、估值相對低；泛林集團（LRCX）和科磊（KLAC）同獲看多評級。
簡單來說＝ 報告的邏輯是「離AI算力越近的公司越確定」，晶片設計商排第一，製造設備商緊隨其後。
邊幾間只畀了「中性」？點解？
高通（QCOM）評級「與大市持平」，目標價140美元。存儲成本飆升會壓制手機需求，但分析師承認之前低估了市場對高通數據中心業務故事的追捧。
英特爾（INTC）同樣中性，目標價100美元——伺服器業務回暖和代工敘事提供一定支撐，但基本面挑戰仍在。
模擬晶片三巨頭德州儀器（TXN）、亞德諾（ADI）、恩智浦（NXPI）全部中性。TXN和ADI連續一年多雙位數增長但估值偏貴；NXPI便宜些，但汽車業務佔比過高——5月中國乘用車零售銷量同比下降20%，呢個信號不能忽視。
庫存同估值的雙重警報係點回事？
庫存端：半導體原廠庫存天數不單止略有上升，而且已遠超歷史正常範圍上限；庫存絕對金額仲喺度增加，渠道庫存天數雖略降但仍高於歷史均值。
估值端：費城半導體指數相對標普500的估值溢價已達60%，逼近歷史高位；板塊交易擁擠度無論對比大市還是科技板塊，都已突破歷史區間上限。
這意味著→ 基本面確實在漲，但市場定價跑得更快——一旦AI需求預期出現任何鬆動，高估值和高擁擠度會放大下行衝擊。
手機同PC端的需求撐唔撐得住？
一季度PC出貨量同比增長3-4%但增速在放緩；智能手機出貨量同比下降3%、環比下降13%。
內存價格上漲正在向終端傳導，下半年消費電子需求面臨壓制。
簡單來說＝ AI那條線火熱，但普通消費者那條線正在降溫——半導體板塊的「全面繁榮」敘事並不成立，分化先係關鍵詞。
Content is for reference only, not financial advice.